事件：公司2021年1月挖掘机市占率超30%，较2020年全年提升2个百分点。
公司挖掘机市占率有望加速提升，预计国内将迈向40%，海外将迈向10%
2021年1月公司挖掘机市占率（30%）较2020年全年（28%）提升2个百分点，较2019年全年（25.8%）提升4.2个百分点。前几年公司市占率每年提升约2个百分点，预计随着公司国际化和数字化推进，未来几年市占率有望加速提升。预计公司国内市占率将从28%迈向40%（近50%的提升空间）；海外市占率从约3%迈向10%（200%以上的提升空间）。
挖掘机为“工程机械之王”，“得挖机者得天下”
挖掘机为工程机械行业最重要的产品。根据英国Off-HighwayResearch统计，2018年全球非道路工程机械设备销量110万台，零售额约为1100亿美元；我们测算挖掘机价值量占比超50%。美国卡特彼勒、日本小松均是挖掘机强者。
全球工程机械：海外市场规模约为中国3倍；海外“再造一个三一重工”
2018年全球工程机械销售额中国占比约23%，海外约为中国市场的3倍。2019年卡特彼勒和小松工程机械业务海外收入占比分别达49%和86%；三一2019年海外收入占比为19%。如果公司挖掘机海外市场的市占率提升至10%以上（参考卡特彼勒挖掘机在中国的市占率约为11%），则海外可以再造一个三一重工。2020年上半年，公司在印尼、泰国、菲律宾等国家挖掘机市占率为第一名。
工程机械为中国当下优势产业，中国公司将在全球取得竞争优势
在数字化助力下，三一重工的产品力（约5%研发费用率）、成本优势（数字化和规模效应）、产业链优势（国产零配件崛起）、运营效率（优秀的管理团队）具备明显优势。我们认为三一重工挖掘机产品竞争力已经位居全球第一。
参考全球龙头卡特彼勒（7000亿元），三一重工未来市值仍有翻番空间
过去5年三一重工股价上涨超10倍。过去2年我们一直认为三一重工市值有望向卡特彼勒接近，三一重工/卡特彼勒市值从2018年的15%到现在的51%，未来5年有望向100%靠拢。我们测算未来5年三一重工市值仍有翻番的空间。
投资建议：
三一重工将从工程机械中国龙头逐步迈向全球龙头。预计2020-2022年营业收入为998/1159/1297亿元，同比增长32%/16%/12%；归母净利润为166/203/234亿元，同比增长48%/22%/15%，PE为24/19/17倍。维持“买入”评级。
风险提示：1）基建、地产投资不及预期；2）新冠疫情超预期风险。
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乐惠国际点评报告：携手木屋烧烤，精酿啤酒渠道开拓又下一城
公司研究类模板携手木屋烧烤，精酿啤酒渠道开拓又下一城根据公司官方微信公众号消息：子公司精酿谷近日与木屋烧烤签订战略合作协议。木屋烧烤是中国著名烧烤连锁品牌，已经在深圳、北京、上海等地拥有 170多家门店。烧烤和啤酒是餐饮的绝佳搭配，高质量的新鲜精酿啤酒可以帮助烧烤餐饮门店吸引更多的消费者和提升客单价。木屋烧烤计划 5年发展百城千店，精酿谷拥有能与之发展相匹配的新鲜精酿啤酒分布式供应链，双方可优势互补。
近期公司在精酿啤酒销售渠道开拓连续取得重大突破，先后与盒马鲜生、木屋烧烤成功签约，后续还将与乐惠控股旗下乐鹰商用厨房设备公司展开合作，开拓餐饮和便利店等渠道。乐鹰拥有 7-
11、全家、乐蜂等超市便利店客户、西贝、五芳斋、金龙鱼、永和大王等数百家餐饮客户，以及中兴、科大讯飞和申洲国际等大型企业客户，其为精酿谷潜在的导流空间巨大。
精酿啤酒商业化运营在即，2021年将是公司精酿啤酒元年2020年 9月上海松江体验工厂投料生产；2020年底鲜酒售卖机在陆家嘴首秀；
2021年 1月公司与华与华就精酿啤酒品牌策划正式签约； 2021年 2月公司公告将在杭州和南京分别建设 1万吨和 3万吨城市体验工厂，未来精酿啤酒产能有望增至 5.3万吨；2021年 3月宁波大目湾旗舰工厂也将投入生产。精酿啤酒商业化运营在即，2021年将成为公司精酿啤酒业务元年。
切入近千亿精酿啤酒赛道，打开成长空间；对标美国波士顿啤酒2019年国内精酿啤酒渗透率 2.4%，与美国 25%的渗透率相比提升空间很大。
预计到 2025年国内精酿啤酒市场规模约为 875亿（125亿美金），渗透率达到11%，5年 CAGR 约为 22%。对标公司美国波斯顿啤酒（SAM.N）市值已超 900亿人民币，2019年营收和净利润达到 87亿人民币和 7.7亿人民币，过去 10年收入和净利润 CAGR 分别为 12%和 14%。公司转型精酿啤酒打开成长空间。
盈利预测及估值公司从啤酒酿造设备转型精酿啤酒销售，预计 2020-2022年营业收入为9.1/18.7/33.8亿元，同比增长 21%/106%/81%；净利润为 1.0/1.4/2.5亿元，同比增长-/40%/78%，PE 为 37/26/15倍。给予公司 2021年 30倍 PE，6-12月目标市值为 42亿元。维持“买入”评级。2022年设备业务 1.2亿净利润，精酿啤酒业务 1.3亿净利润，给予设备业务 15倍 PE，精酿啤酒 40倍 PE，分部估值，公司 2022年目标市值为 77亿元。
43增持-12.950.00%0.740.90-2021-02-10
宇通客车：限制性股票激励预案落地，看好公司成长性
事件：公司发布限制性股票激励草案，拟授予的限制性股票数量5115万股，占公告时公司股本总额的2.31%，授予价格为6.99元/股。业绩考核目标：以2020年度净利润为基数，第一个解除限售期公司2021年净利润增长率不低于116%，第二个解除限售期公司2022年净利润增长率不低202%，第三个解除限售期公司2023年净利润增长率不低于315%。
限制性股票激励预案落地，业绩增长有保障。按照业绩预告2020年归母净利润4.1-6.1亿元计算，预计公司2021/2022/2023年净利润为8.9-13.2亿元/12.4-18.4亿元/17.0-25.3亿元，股权激励落地，业绩增长有保障。随着疫情影响减弱被抑制的需求释放、新能源透支效应逐步消化，预计2021年开始大中客需求将逐步恢复。
电动车出海：海外需求爆发，大中客出口迎来机遇。我国大中客出口占海外需求8.8%，其中纯电动客车出口约占海外需求44%。我国电动客车具备技术迭代优势、运营经验丰富以及雄厚的制造实力，先发优势明显。随着欧洲通过《欧洲气候法》以及拜登当选、海外电动车需求爆发，客车产业迎来出口机遇。预计2025年海外纯电动大中客规模将5.25万辆、2030年达到10.84万辆，假设我国车企占据50%市场，预计2025年我国大中客出口规模达到5.1万辆、2030年这一规模达到7.3万辆。
成长性探讨：约90%的需求具备成长性。（1）当前公交约占大中客销量的60%，随着城市化率提升、整体规划调控完善、基础设施建设加快以及轨道交通发展的推动，公交需求将持续提升、将为大中客提供长期成长性。（2）占大中客销量约为25%的团体、旅游，属于“享受型”需求，具备成长性。（3）受铁路、私家车替代的客运班线需求约占7%，且经历8年的运营周期、边际影响减弱，有望企稳回升。
2025年国内大中客市场规模有望达21万辆。2019年我国大中客销量13.4万辆，其中出口2.3万辆，国内需求11.2万辆。随着国内新能源透支效应消化、公路车市场企稳以及公交车需求提升，我们预计2025年国内大中客市场需求为16万辆；受益于国外纯电动客车需求提升，预计2025年大中客出口规模达到5.1万辆；受益于此，2025年国内大中客市场规模有望达到21万辆。
看好公司长期成长性。公司龙头地位稳固、核心竞争力突出、市占率持续提升。客车行业资产轻、盈利能力强，随着新能源对行业的扰动结束，公司盈利能力有望逐渐恢复。公司电动车具备全球竞争力，中长期看好公司出口业务；长期看，5G时代智能化加速，公司业务有望拓展至整体解决方案。
盈利预测与估值建议：随着大中客市场行业景气度回升，以及新能源补贴进入后期市场出清公司市占率提升，公司盈利能力有望持续增强。我们预计公司2020/2021/2022年净利润为5.7/16.3/19.9亿元，对应EPS为0.26/0.74/0.90元，给予“增持”评级。
风险提示：新能源汽车补贴政策调整、风险三电成本下降幅度不及预期、新能源存量市场过大引起安全问题导致政策缩紧。
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航发动力：“一发托三机”三代中等推力发动机突破瓶颈
