1月新签合同平稳开局，基建表现较好，新开工及竣工面积高增。公司2021年1月新签建筑业合同额2366亿元，同增9.3%，实现平稳开局。分业务板块看，房建新签合同额2066亿元，同增4.7%；基建新签合同额290亿元，同增59.6%。基建订单增速较高主要因1月中标多个大型新城、产业园区配套综合开发项目。分区域来看，1月境内/境外新签合同分别同增17.9%/-77.7%，显示国内疫情控制情况较好，而海外市场仍待改善。公司1月新开工面积同比大幅增长55.6%，竣工面积大幅增长142.3%，主要因去年1月春节假期造成基数较低。
1月地产销售开门红，调控加码利于央企龙头市占率提升。2021年1月公司地产业务合约销售额275亿元，同比增长29.5%，实现开门红，销售额创历史同期新高；合约销售面积140万平米，同增26.1%。销售单价为1.96万元/平，较去年同期微增2.4%，维持行业较高水平，显示公司中高端项目占比较高。1月新购土地储备72万平米，同比增长41%。截至1月末，公司在手土地储备为11911万平米，是2020年销售面积的约5倍，土地储备十分充裕。去年地产行业融资“三条红线”监管出台，今年地产贷款集中度管控政策加码，从融资需求与供给两端严控地产行业融资，近期个别热点城市调控政策亦收紧，部分激进地产商融资将更加困难，更有利于报表稳健的央企龙头持续提升市占率。
龙头市占率持续提升，低估值性价比优。近年来城市综合开发、产业园区等综合性建设项目快速增长，部分高达百亿以上，项目大型化综合化趋势明显，建筑央企具备与之相匹配的资源和能力，依靠大型项目市占率持续提升。装配式建筑、EPC模式推广还将进一步加速这一进程。行业需求增长放缓也正是集中度加速提升之时。公司作为央企龙头，经营稳健，竞争实力突出，未来有望持续提升施工与地产市场份额。近期国资委明确表态央企由“降杠杆”转向“稳杠杆”转变，21年公司收入有望进一步提速。当前公司在手订单充裕，21年PE为4.1倍，PB（lf）0.72倍，仅高于历史最低点3%，低估值性价比优。
投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为450/495/540亿元，同比增长7.5%/10.0%/9.1%，EPS分别为1.07/1.18/1.29元，当前股价对应PE分别为4.5/4.1/3.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策变化和执行风险、海内外疫情变化风险、项目执行进度不达预期风险、融资环境收紧风险、房地产政策调控风险。
26买入-40.900.00%0.951.19-2021-02-10
长城汽车重大事件快评：1月销量同比+73%，投资地平线深度布局汽车智能化
国信汽车观点：尽管2020年受疫情影响，国内汽车行业产销分别同比下降2%/1.9%，但是疫情防控措施得力，汽车行业景气度稳健恢复，预计2021年国内汽车产销稳中有升。在欧拉、皮卡等品牌的强势表现下，长城2020年下半年及2021年1月销售表现亮眼，哈弗H6、哈弗大狗、哈弗M6、坦克300、欧拉黑猫等爆款车型持续热销。2021年2月，长城完成对地平线的投资，双方深度合作，有望进一步加强长城汽车在汽车智能化方面的核心竞争力。考虑长城汽车全面进行数字化转型，依托“柠檬+坦克+咖啡智能”，爆款打造能力强，产品竞争力提升，全新平台有望带来新一轮产品强势周期，公司2020年业绩快报已发布，我们上调公司盈利预测，预计2020-2021年归母净利54/87/108亿元（原预期49/77/93亿），对应PE=69/43/35x，维持“买入”评级。
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天味食品：厚积薄发，关注改善
2020年未解锁股票期权激励，公司因地制宜积极改变。2020年公司收入增长37%，未达到50%增长的股票期权解锁目标。我们认为主要系2020年公司在高速发展的初期，市场策略缺乏系统规划，管理层制定销售策略下放到各个大区的执行过程中可能产生偏差。同时缺乏专门的部门对策略进行跟进，各个大区的执行结果未及时反馈和调整。针对以上问题，公司成立战略市场部，加强营销策略的设计和系统性管理，包括了新品投放、渠道拓展、品牌宣传。战略市场部定位高，主要为外部引进的优秀人才，针对销售战略提出指导意见，具体到每年销售策略的制定和落地。2021年公司将加强计划性，打通研发、生产、销售环节，定期召开营销分析会议，并通过上线SAP系统及时进行跟踪反馈和调整。
激励机制持续优化，销售端引进人才逐步发力。2020年天味基层销售人员提薪到位，中层销售人员薪酬提升到行业平均水平以上，2021年将进一步提升中层人员薪酬的市场竞争力。同时2021年有望增加现金激励，针对阶梯级销售目标设置对应奖金包。公司2020年从优秀的快消品公司积极引入众多销售人才，新招人员均为市场化薪酬，有望逐步弥补销售端短板。同时公司将强化奖惩措施，打开销售部门晋升和降级通道。
2020年新品表现良好，期待2021年开门红。2020年公司火锅底料增长良好，新品不辣汤系列表现突出，前三季度新品收入占比达到14%左右。川菜调料增长放缓，大单品鱼调料由于疫情影响生鲜消费及资源投放较少，增长相对乏力。2021年公司将重点推广火锅蘸酱新品，并补齐大红袍系列的产品线。2020年新增经销商将逐步贡献增量，新厂投产也有望提升生产效率。根据渠道调研反馈，公司2021年1月实现高速增长，渠道库存回落至合理水平。公司加强月度考核，强调平稳健康增长。我们认为在局部地区疫情反复及提倡就地过年等政策下，复合调味料销售有望保持高景气度，叠加2020Q1低基数，公司2021Q1有望取得开门红。
盈利预测：2021年公司将持续进行优化和改善，收入有望保持高速增长。复合调味品赛道高速增长、集中度低，公司加速提升市场份额，力争占据头部位置。根据公司业绩快报，我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年收入分别为23.65、31.36、40.93亿元，归母净利润分别为3.85、5.33、7.50亿元（调整前为4.52、6.61、9.58亿元），EPS分别为0.61、0.85、1.19元，对应PE为111倍、80倍、57倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险；冠状病毒扩散风险；食品安全风险
28增持---1.241.85-2021-02-10
容百科技点评报告：高镍正极扩产加速，将开启新一轮高增长
