事件：公司公告董事会决议，决定终止四个捐赠事项，涉及金额8.2亿元，同时决定投资不超4.6亿元实施“十三五”中华片区酒库续建工程建设项目，投资不超2.2亿元实施“智慧茅台”建设一期一批项目。
终止捐赠体现尊重中小股东，公司治理水平有望持续改善。公司本次决议终止的四个捐赠事项自2020年10月25日董事会决议通过后，引起了外界高度关注和中小股东质疑，其争议点在于捐赠事项仅为董事会通过而未经股东大会表决，且公司制度层面并未对捐赠流程作明确规定，事实上2020年全年公司各项捐赠总额高达13.60亿元（含本次8.2亿元），而2015-2019年这一数字仅分别为1.6/2.8/2.1/5.2/2.7亿元，因此本次8.2亿元大额捐赠事项有损害中小股东利益之嫌。而茅台本次决议终止捐赠体现了公司对于中小股东诉求的尊重与重视，未来在承担地方社会责任的同时将更加注重合法合规审慎，我们认为这是公司在2019年妥善解决集团营销公司事件后，公司治理再度迈上一个新的台阶。依据我们多次对茅台的调研明显感受到公司治理优化明显，公司也越来越重视市值影响和中小股东利益，我们看好茅台在十四五期间迈向世界五百强目标的指引下，公司治理结构有望更加完善规范，市场担忧的治理问题将逐渐解除。
春节动销旺盛批价坚挺，2021年公司将继续加大渠道变革。从节前动销反馈来看，近期整箱普飞一批价维持3100元以上，散瓶一批价维持2400元以上，价格坚挺表明在茅台散瓶供应同比大幅增长的情况下，旺季需求依然有足够支撑，目前经销商打款已打了一个季度，发货已发到2月，旺销下库存水平仅约为半个月。2021年是十四五规划开局之年，公司重点在于全力构建高效优质的营销新体系，做深文化、做优服务，不断推动经销商由坐商向行商模式转变，我们预计将继续提高自营、商超、电商渠道投放比例，努力实现精准销售、稳市稳价，同时渠道变革有助于产品均价进一步提升，此外，公司近期对非标产品进行提价，预计将为全年业绩增长作出贡献。
酒库扩产蓄力产能扩张，中长期有望持续实现稳健增长。公司本次决议投资不超4.6亿元实施“十三五”中华片区酒库续建工程建设项目，规划设计总储酒能力1.84万吨，我们认为本次酒库扩建将为未来茅台产能进一步扩张奠定基础，未来产能天花板有望打开。根据公司官方公众号平台显示，公司十四五定调高质量发展、大踏步前进，茅台集团力争成为贵州省内首家世界500强企业，主业白酒将是核心贡献力量，我们预计未来5年股份公司收入复合增速约12%，若提前一年完成目标对应收入复合增速约15%。我们认为处于卖方市场的茅台实现上述目标发展路径清晰，未来除了销量贡献外，更多需要均价提升来实现。近两年公司直营占比提升反映渠道改革正在向更加市场化的方向迈进，我们期待公司数据化系统加快推进，企业治理结构逐步完善，充分体现估值溢价效应。
投资建议：重申“买入”评级，持续重点推荐。我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为985/1157/1332亿元，同比增长11%/17%/15%；净利润分别为460/553/646亿元，同比增长12%/20%/17%，对应EPS分别为36.58/43.99/51.42元，对应21X、22XPE分别为56/48倍。
风险提示：高端酒动销不及预期、经销商渠道样本偏差风险、疫情持续扩散带来全球经济下行风险、食品品质事故。
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通威股份：股权激励授予管理层，联手晶科拓展硅片业务
事件一：公司拟筹资不超过 13.5亿元用于员工持股公司拟筹资不超过 13.5亿元授予 12名公司董监高员工持股。本次员工持股锁定期为 12个月。本次员工持股计划比例上限为 30%，其余为预留份额。主要授予对象为董事长、总经理等核心管理人员。
事件二：联手晶科互相参股硅片、硅料业务公司按 30%股权比例参股晶科能源 15GW 硅片项目；晶科能源按 35%股权比例参股公司 4.5万吨多晶硅项目。双方按股权比例锁定 2倍权益的硅料、硅片供应。公司向晶科采购 6.5GW 硅片产品，时间期限为 2021-2023年。
多次联手，产业链上下游不断拓宽公司此前分别与隆基、天合联手，通过参股、合资的方式拓展硅料、硅片、电池和组件业务。联合扩产是快速切入硅片、组件环节的方式之一，公司产业链全方位布局有助于减弱经营风险，平滑企业盈利。
今年硅料供给偏紧，公司盈利直接受益硅料扩产周期长、投资大、较高进入门槛保证格局稳定，海外高成本企业陆续退出，带来集中度提升。今年硅料新增产能较少，供给偏紧，公司有望直接受益。公司短期盈利大幅改善，长期来看公司龙头地位稳固，成本优势有效助力公司产能扩张和市占率提升。
投资建议预计公司 2020/2021/2022年净利润 46/52/67亿元，对应 EPS1.02/1.15/1.50元。维持“买入”评级。
风险提示需求及价格上涨不及预期；海外复工复产不及预期；疫情影响加重。
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三一重工点评报告：挖掘机市占率持续提升；迈向工程机械全球龙头
