投资建议
    公司是国内军用航空发动机龙头企业，具备小推力、中等推力、大推力全系列，涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类航空发动机研制生产能力，三代中等推力航空发动机生产线的竣工，将显著提升公司产品交付能力。预计公司2020-2022年营业收入分别为345.36、483.51和628.56亿元，实现归母净利润21.18、30.61和42.39亿元，同比增长96.6%、44.5%和38.5%，EPS 分别为0.79、1.15和1.59元，对应PE 分别为73X、50X和36X。
    风险提示
    下游需求不及预期：轻型多用途战斗机海外订单不及预期，舰载机研制进度不及预期。

45买入-9.870.00%0.851.12-2021-02-10

山东玻纤：拟发行可转债冷修技改，顺周期业绩弹性大

投资建议：预计公司2020-2022年实现归母净利润1.7、4.2、5.6亿元，当前股价对应PE分别为28、11、8倍。维持“买入”评级。
    风险提示：宏观需求不及预期；供给增加超预期；新生产线建设延迟风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

46买入-9.280.00%1.411.63-2021-02-10

晨鸣纸业深度报告：浆价上涨最大受益者

盈利出现向上拐点，综合纸企一“鸣”惊人
    2018/2019年造纸景气下行&融资租赁拖累，盈利表现不佳；站在当前视角，我们认为公司盈利迎来拐点，1）浆价上涨有望延续至21Q4，晨鸣木浆自给率90%，浆价上涨传导到纸价上涨，直接兑现为公司盈利提升；2）造纸板块景气向上，细分产品供需情况较好，渠道库存健康，预期浆价向纸价传导顺畅；3）融资租赁板块逐步剥离，财务费用&经营风险明显下降。
    浆纸一体化布局完成，成本优势突出
    至2019年底公司拥有造纸能力680万吨，自制木浆产能430万吨，拥有湛江、黄冈、寿光三大浆厂，通过近年来生产基地调正，基本实现三地“浆纸一体化”，湿浆造纸省去中间烘干、运输及损耗等成本，成本端拥有绝对优势。受全球再通胀、供需紧平衡等影响，当前针叶浆、阔叶浆价格分别从574、469美元上涨至815、585美元，直接拉动终端文化、铜板、白卡上涨820、587、2773元/吨，受益于浆纸一体化，晨鸣完全可以享受纸价上涨带来的盈利。
    白卡&文化：供需平衡&格局优化、景气向上
    白卡纸：供需平衡有望延续至2022年，竞争格局优化促景气向上。从竞争格局来看，APP+博汇+晨鸣合计市占率达70%（APP、博汇、晨鸣市产能分别为355、215、196万吨），企业定价权发生明显变化。从供需来看，供给端仅太阳和APP合计160万吨产能2021Q4落地；需求端海内外自然修复，且富阳白板纸去产能叠加限塑令持续加码背景下，预计供需关系稳定局面有望持续延续至2022年；综合库存低位，白卡景气有望继续向上。
    文化纸：供需平衡，党建贡献增量需求，当前价格仍在底部，涨价潮即将到来。考虑刊物印刷需求预期较好叠加党建增量需求、且行业增量产能较为有限（行业CR3为45%，晨鸣、华泰、太阳分别为183、178、130万吨），供需持续平衡。卓创资讯显示双胶纸厂周库存连续环比下降、且草根调研显示渠道库存消化相对充分。综上所述，我们判断文化纸景气上行延续。
    造纸强景气&融资租赁压缩，资产逐步优化
    聚焦主业，逐步剥离融资租赁：只收不放，2019年净回收资金59亿元，规模压缩至136亿元，且2020/2021年预期压缩至100/65亿。强造纸景气，资产负债表逐步优化：1）造纸板块景气向上，预期净经营性现金流表现靓丽，可用于归还借款；2）融资租赁板块压缩：3）前期投产项目逐步落地，资本开支减少。
    盈利预测及估值
    我们预计20-22年分别实现营收306.13/376.41/387.83亿元，同增0.72%/22.96%/3.03%；归母净利17.64/40.96/47.46亿元，同增6.50%/132.15%/15.89%。当前股价对应PE为14.72X/6.34X/5.47X，明显低于可比公司10X以上估值，给予“买入”评级。
    风险提示
    纸浆提涨低于预期，行业竞争加剧

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中海达定增项目完成点评：定增落地，助力高精度定位业务发展