【天风证券：观察市场两大积极因素变化 科技股或有占优机会(附7月金股)】天风证券表示，不确定性下降，要观察边际的积极因素：一是业绩（基本面阶段性企稳，行业盈利底部），二是政策（科创板，改革开放，建国70周年）。三季度如果有信用和流动性进一步的边际宽松，叠加科创板的带动效果，科技股会有两到三个月阶段性占优的机会，但趋势性机会还需等待产业周期的爆发。
天风策略
年初以来，有几个微观问题我们和市场交流比较多，而且也是分歧比较大的。
第一，科技股离业绩爆发期还比较远，是否很难有趋势性机会？
第二，核心资产大家抱团特别紧，而且直观感受上估值很贵，后面怎么办？
第三，以前我们都说人多的地方不要去，但是现在为什么人多的地方人就越来越多？
总结而言，我们大概有三个结论。
第一，对市场而言，任何大的机会都有赖于经济预期的改善，在没有经济预期改善的情况下，市场很难有比较大的反弹空间。
第二，三季度如果有信用和流动性进一步的边际宽松，叠加科创板的带动效果，科技股会有两到三个月阶段性占优的机会，但趋势性机会还需等待产业周期的爆发。
第三，核心资产估值定价逻辑的迁移仍在继续，但关键是找到更好的买点，美股风险释放阶段可能恰恰会提供这样的时机。
风险提示：海外不确定因素，宏观经济风险，公司业绩不达预期风险等。
天风宏观
市场方面：美联储可能7月降息，国内可能7月降准、财政再加码的预期。，不确定性下降，要观察边际的积极因素：一是业绩(基本面阶段性企稳，行业盈利底部)，二是政策(科创板，改革开放，建国70周年)。
经济方面：截至目前，6月工业产出稍有好转，工业需求偏弱(地产开工，下游制造)，周期大概率旺季不旺，环保限产，汽车的销售增速仍在探底，房地产开发投资的增速拐点在2季度可能已经出现。整体而言，2季度经济相比1季度下台阶，3季度中后期阶段性企稳，基本面预期的二次修正(4月下旬-5月中旬)较为充分。除非外需超预期恶化，否则基本面走势对市场冲击有限。
政策方面：财政还会加码，专项债可用作资本金之后，上调地方发债预算也是可能选项。货币流动性不必担忧，6月资金压力高峰期已过，DR001和SHIBOR隔夜破1。利率债还有交易性机会，可能在宽货币的催化下，利率空间一次性释放。信用恶化的担忧有所缓和，AA+及以上利差有所收窄，但信用收缩的方向不会逆转，持续关注中低等级信用风险对股票市场的传导。
风险提示：逆周期政策收紧幅度超预期；经济韧性好于预期。
固定收益
对于短期来讲，除非正股会有更大幅度的调整，否则中证转债指数在306.07点依旧是较强的支撑点位。目前转债平均价格106.25元，转股溢价率均值21.35%，整体转债估值已回落至今年2月中旬的水平。就资产性价比而言，转债收益率效能大于纯债，波动率小于正股，对于中长期看好的A股的投资者，现在是配置转债的黄金期。
经过5月份的大幅震荡调整之后，市场的牛市格局基本已经消失殆尽，目前市场的超额收益效应已经大幅减弱，更多的资金和投资机构在寻找防御特征的资产。对于如今的震荡行情，在正股方面或许可以通过行业和个券来继续挖掘超额收益，但是对于转债而言，条款博弈是在当前市场中能够继续获取超额收益的良机。
对于已经触发下修的转债标的我们也可以关注起来，但我们在选择的过程中依然要从绝对价格、双溢价率以及公司基本面进行条款博弈的配置组合，建议关注：雅化、永鼎、鼎盛、维格、明泰、海澜、长信、新凤、中鼎、旭升。
目前市场仍然处于不确定性因素高于机会的市场状态，就主动配置的而言依旧建议通过转债替代正股的组合结构。经过一周的调整我们此前主要推荐的个券通威转债也收于120.57元，我们认为通威在115-120元之间的配置价值很高，建议重点关注。此外桐昆转债受石油价格以及周期性的影响，也逐渐进入配置区间，正股的安全边际在1-1.12pb，建议重点关注。其他组合推荐：银行转债光大、苏银、张行，alpha组合中天、长信、司尔、明泰、拓邦、万信。
风险提示：中美贸易不确定性，权益市场下跌畅。
金融工程
上周周报“风险事件来临，保持谨慎”提出：市场风险偏好的焦点将再度聚焦在美联储议息会议，在风险事件兑现之前，市场的风险偏好很难提高。市场在联储议席会议前表现平静，市场风险偏好较低，在美联储议席会议结束后，也就是风险事件兑现之后，市场开始快速上涨，在市场情绪的节奏上表现和我们预期较为一致，市场的涨幅超出了我们的预期，当然上周的大涨也和多重突发利好事件的驱动有关。全周来看，wind全A全周上涨4.88%，上证50大涨5.5%，中证1000上涨4.5%，市场呈现普涨格局。
回顾一下过去16个月的择时观点，17年11月23日模型触发趋势暂时结束信号，并与26日我们的周报中明确提出“白马股告一段落”，12月17日周报“准备迎接反弹”，重点参与上证50；18年1月22日周报“推荐基金涨幅已超10%，逢高兑现”，对上证50指数的预判结论是冲高回落，并将基金推荐调整为短债型基金，全面回避权益资产。2月7日我们判断中小创迎来短期加仓机会，风格上建议重视创业板的短期超额收益，3月下旬判断有一个阶段性调整，并判断反弹至6月初后进入调整，6月下旬开始我们判断创业板开启超跌反弹，7月底提示市场有风险，并将风格调整为均衡，10月中判断市场将迎来一次反弹，建议增加仓位配置，11月中建议兑现收益，12月底建议布局反弹。2019年2月1日触发下行趋势结束信号，随后仓位迅速提升至90%，2019年4月26日触发风控信号，模型建议仓位从90%降低至60%，6月6日触发进一步降低仓位信号，将仓位降低至50%。
