非洲猪瘟导致全国产能加速去化，2019年3月全国能繁母猪存栏环比下降2.3%，同比下降21%。我们预计本轮周期猪价上涨将持续2-3年，高点将突破25元/公斤，当前周期仍处于初始阶段。从导致3月15日以来猪价滞涨的原因来看：首先，屠宰场库存率，已经由3月14日的66%降至4月18日的41%，在猪价上行周期中，屠宰场再大幅下降的空间有限；其次，出栏体重，已经由3月初的106公斤快速抬升至4月5日-11日的123公斤，本周下跌至121公斤，依然处于较高水平，出栏体重对于供给的影响预计将边际减弱。我们预计，4月底5月初猪价有望再度加速上涨，预计二季度猪价高点有望逼近18元/公斤，三季度猪价有望突破20元/公斤。

　　公司出栏高增长，估值低

　　根据我们的测算2016-2018年公司在生猪养殖板块的资本支出约26亿元，且公司还通过经营租赁的模式租赁了大量的母猪场，从而实现了产能的快速扩张。我们预计2019-2020年公司出栏量仍将持续高增长，2019-2020年公司出栏量分别达到350万头和500万头。

　　对应2020年出栏量和2019年4月23日收盘市值，天邦头均市值4300元，而温氏股份、牧原股份头均市值分别为5968元、8719元，相比之下，公司估值较低。

　　给予“买入”评级：预计2019-2021年公司归母净利润分别为12.65/35.35/64.97亿，同比增长率为-321.15%/179.48%/83.81%，对应EPS为1.09/3.05/5.60元，对应4月26日20.97元的收盘价，2019-2021年PE仅20倍、7倍和4倍，继续给予“买入”评级！

　　风险提示：1、猪价波动风险；2、出栏增速不及预期；3、养殖疫病风险。

　　有色金属

　　科创板倾向于新材料。根据证监会发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》和上交所的配套文件，科创板对于挂牌企业在主营业务要求上，侧重于包括新材料在内的战略新兴产业。盈利能力要求上，科创板发行条件中对于发行人的持续盈利能力要求未予以明文规定，而是给出 5 套市值标准(满足其一即可)。相比于主板和创业板，科创板融资门槛有所降低，适合仍处于市场开发期的新材料企业。

　　新材料行业通过科创板摆脱融资枷锁后，有望进入良性循环。企业通过科创板解决融资难题后，在产业化过程中有望加速放量降低成本的过程，更快达到高毛利率，高净利润的状态，有资金可以持续进行研发投资，进入良性循环。

　　科创板允许分拆上市。《科创板上市公司持续监督管理办法(试行)》第三十一条规定：达到一定规模的上市公司，可以依据法律法规、证监会和交易所有关规定，分拆业务独立、符合条件的子公司在科创板上市。之前打包上市的新材料公司业务板块之间相关性较弱，业务相对独立，利润较好的子公司分拆上创业板相对容易。

　　子公司上创业板可能带来估值体系的变化。新材料上市公司的子公司如果可以分拆不断上创业板。市场对于公司的估值体系可能从目前的PE转变为子公司市值加权。对于目前估值合理，市值较小，并且有多个业务相关性不强子公司的新材料上市公司可能存在价值重估的可能。

　　西部材料子公司已经开始股份制改造。西部材料目前拥有钛及钛合金加工材产业、层状金属复合材料产业、金属纤维及制品产业、稀贵金属材料产业、钨钼材料及制品产业、稀有金属装备制造产业和高端日用消费品制造等七大业务领域。诺博尔的稀贵金属材料、菲尔特的金属纤维制品和天力的层状金属符合材料都符合科创板新材料的相关上市要求。公司1月30日发布公告已经开始对上述三家公司进行股份制改造，未来有陆续登陆科创板的可能。

　　安泰科技子公司涉及版块较多，适合分拆登陆科创板。安泰科技与西部材料类似，作为钢研院的上市平台目前拥有非晶带材，钨钼材料，刀具模具材料，金刚石、特种焊丝、金属粉末材料等相关性不强的子公司。南瑞非晶、河冶科技、钢研超硬和安泰特种粉业都符合新材料公司申请科创板的要求，未来不排除子公司逐步分拆申报科创板的可能。

　　风险提示：科创板估值较低的风险，A股业绩下行超预期，贸易战生变等风险。

　　建筑

　　7月金股：乾景园林

　　采取差异化竞争战略，寻求温室景观等新盈利点

　　温室景观工程是集观光游览、餐饮购物、科普教育于一体的精品主题展览活动，该业务在国内起步较晚，未来发展潜力大；相对于地产和市政每平米不到1000元的造价，温室景观造价7000-8000元每平米，存在较大盈利空间。公司采取差异化竞争策略，紧抓这一园林行业的新兴业务，通过北京世园会万花筒项目温室景观工程、徐州植物园温室生态自然馆等一系列知名项目，积累核心技术、增强施工能力，以形成技术壁垒，占领并巩固这一细分市场。

　　战略倾向森林+，项目落地运营或提升营收

　　近年随政策加码，森林康养业务发展较快，预计2019年规模将超1.3万亿。公司深耕园林行业，在森林开发、温室建设、植物园及湿地公园设计等方面具有丰富经验，转型森林康养项目具备技术基础；且公司财务状况优良，项目落地有保证。目前福建永泰和四川兴文项目进展顺利，2C端运营模式将为公司未来带来持续现金流；并且公司在项目中与教育机构、大熊猫繁育中心合作，将森林康养与森林教育结合，具有创造性，未来营收或因此受益。

　　营收双轮驱动，北京地区营收贡献大，项目回款好