中海沃邦于2009年与中石油煤层气公司签订30年产品分成合同,共同开发石楼西区块的致密气,区块面积1524平方公里,已探明的井区有:永和18、30、45井区,其中,①永和18井区17年5月进入商业生产阶段,产能5亿方/年;②永和45井处于开发期,紧邻永和18井,目前已经申请与永和18井联合开发,合并后规划产能12亿方/年;③永和30井区8亿方开发项目获得国家能源局备案,处于开发期。永和18井投入商业开采后,中海沃邦气量大幅增加,17年销气量6.3亿方,同比增125%,净利润3.1亿元,同比增175%;18年销气量7亿方,净利润4.2亿元。待永和30、45井进入商业生产期后,中海沃邦产气量有望再次获得明显提高。预计中海沃邦19-20年产气量约为9.1/10.8亿方,净利润约为4.99/6.15亿元。
看好中海沃邦发展,公司拟继续增发收购、现金收购至实现67%绝对控股
公司看好中海沃邦未来发展。近期,公司发布重组方案:公司拟发行股份购买控股子公司沃晋能源另外41%股权,从而间接购买中海沃邦11.15%的股权;本次交易后,公司仍控制中海沃邦50.50%股权,但对中海沃邦的权益比例将从37.17%增至48.32%。中海沃邦100%股权交易价格为54.7亿元,沃晋能源41%股权作价6.1亿元,本次收购将增发2125.49万股,公司总股本从1.02亿股增加值1.23亿股。18年11月,公司与中海沃邦原股东签订《收购意向书》,中海沃邦18年业绩对赌完成后,公司将继续现金收购16.50%股权,从而控制中海沃邦67%股权,成为其绝对控股股东。公司预计19年将向银行申请19亿元授信额度,为公司重组提供资金。
盈利预测:公司Q1并表中海沃邦后业绩大幅增长,我们上调对公司盈利预测:将对公司19-20年归母净利润从1896/2868万元上调到1.74/2.27亿元,EPS从0.19/0.28上调到1.7/2.23元/股。同时给予备考盈利预测:①公司增发收购沃晋能源股权后,19-20年归母净利润为2.23/2.96亿元,EPS为1.86/2.4元/股。②公司收购中海沃邦67%股权后,19-20年归母净利润为3.1/3.97亿元,EPS为2.53/3.22元/股。
风险提示:拟购买资产估值风险,交易被暂停/取消风险,产气量不达预期。
汽车
7月金股1:上汽集团
事件
公司发布2019年一季报:营业总收入2,002亿元,同比-16%;归母净利83亿元,同比-15%;扣非净利76亿元,同比-14%;加权平均净资产收益率(ROE)为3.44%,比去年同期减少0.78个百分点。
点评
一季度行业景气度延续低迷态势,公司业绩承压,数据基本与行业同步。据中汽协披露,2019年一季度乘用车销量526万辆,同比-14%;同期公司汽车总销量153万辆,同比-16%;营收、归母净利相应下滑16%、15%。扣非净利同比略好于归母净利,主要系2019年一季度非经常性收益减少,去年同期子公司华域汽车收购小糸车灯股权,投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生收益。
【合资品牌】上汽大众一季度销量47万辆,同比-9%;产品结构合理,未来期待上汽奥迪项目加速落地,帮助上汽进军豪华市场。上汽通用/上汽通用五菱一季度销量均为43万辆,同比-13%/-25%;品牌继续主动去库。一季度联营及合营企业贡献投资收益61亿元,同比-13%,主要源于合资品牌终端去库存过程中产品促销力度加大所致。
【自主品牌】技术及产品储备仍然超前。上汽乘用车一季度销量15万辆,同比-18%;虽增速放缓,但上汽自主在电动智能化上把握关键布局:1)电动领域,公司新一轮“三电”核心技术创新和全新电动车专属架构开发等项目持续推进,携手英飞凌实现IGBT产品批产交付,燃料电池(上汽300型)试制试验功率已达到全球领先水平;2)智能领域,与阿里巴巴、Mobileye、中国移动、华为等产业巨头深入推进跨界合作。预计2019年下半年汽车消费随刺激政策提振,行业拐点有望驱动自主销量弹性。
投资建议
龙头扩张趋势不变,短期业绩压力预计持续至2019年二季度。汽车消费周期由去库存走向去产能,未来低效产能逐渐出清,上汽有望实现优胜劣汰,看好龙头长期竞争格局。短期内,根据天风汽车投资时钟,行业周期拐点预计于19年中来临,一、二季度整车面临业绩波动压力。盈利预测:预计公司2019-2021年归母净利372/399/430亿元,EPS分别为3.18/3.41/3.68元,对应PE 8.4/7.8/7.3倍。维持“增持”评级。
风险提示:车市下行风险;老车型销量不达预期;新车型上市不达预期。
7月金股2:旭升股份
事件一:特斯拉官方微博宣布,2019年5月31日中国制造Model3将宣布售价并开发预定。
事件二:马斯克给员工发送邮件呼吁他们加速新车交付,争取打破交付纪录;并表示预计第二季度将交付约9万辆汽车,今年将交付36至40万辆。
事件点评: