根据中信建投6月25日晚间的公告，中信证券计划通过竞价交易方式减持不超过1.53亿股，即不超过中信建投总股本的2%；通过大宗交易方式减持不超过3.06亿股，即不超过中信建投总股本的4%。通过大宗方式减持的，减持期间为2019年7月1日至2019年12月27日。
2005年，中信证券与中国建银分别出资16.2亿元和10.8亿元，持股比例分别为60%和40%，成立中信建投证券有限责任公司。2010年，中信证券通过在北京金融资产交易所挂牌转让的方式，分别转让其持有的中信建投有限45%、8%的股权，其中北京国管中心、世纪金源分别为受让45%和8%。此后，中信建投分别公开发行H股和A股，中信证券持股比例降至5.58%。
目前持股市值高于账面价值86亿元，预计将增厚19E净资产2-3%
中信证券将中信建投的股权投资在会计上计入长期股权投资，截至2018年底账面价值是26.81亿元。
情景1:假设平均成交价格为2.5xPB(证券行业2012年至今估值中枢)，成交均价为14.48元，最终成交金额在62亿元，相对于账面价值的差额为35亿元，占2019E的净资产比例为2%。这部分差额计入当期损益，占18/19E的净利润比例分别为37%和24%。
情景2:假设平均成交价格为3x PB，成交均价为17.37元，最终成交金额预计在74亿元，相对于账面价值的差额为47亿元，占2019E的净资产比例为3%。这部分差额计入当期损益，占18/19E的净利润比例分别为50%和32%。
中信证券需要遵循减持新规：采取集中竞价交易方式减持时，在任意连续90日内减持股份总数不超过公司总股本的1%；采取大宗交易方式时，在任意连续90日内减持股份总数不超过公司总股本的2%。
投资建议：目前国家对资本市场的定位仍处于历史高位，中信证券在资本金、机构客户结构、投行业务领域具备竞争优势，预计将显著受益。而处置中信建投股权后，中信证券可以释放资本金，并提升资本金的利用效率，满足自身业务发展需要。考虑到中信证券目前持有中信建投的市值高于账面价值86亿元，后续处置股权所得的差额计入当期损益，我们上调中信证券2019年的盈利预测：归母净利润从126亿元上调至147亿元，同比增长57%。维持“买入”评级。
风险提示：政策落地不及预期，市场波动风险、重组计划被暂停、中止或取消风险。
房地产
7月金股：中南建设
事件：2019年5月份公司实现合同销售面积123.3万平方米，较去年同比增长17.3%，合同销售金额157.9亿元，同比增加21.2%；2019年1-5月份公司累计实现合同销售面积501.2万平方米，同比增加30.1%，合同销售金额620.7亿元，同比增加27%。
单月销售增速同比增加，累计销售均价稳定
公司5月单月销售面积同比增加17%，销售额增加21%，相比上月分别回落30.2、17.6个PCT，单月销售均价为1.28万元/平米，比上月略有提升；19年1-5月，公司累计销售面积501.2万平方米，同比增加30.1%，销售金额620.7亿元，同比增加27%，比上月分别回落4.8、2个PCT，累计销售均价1.24万元/平米，较稳定。公司单月销售面积环比下降，增速回落，主要由于“小阳春”效应退去，全国性销售有所回落，但公司在百强房企销售金额排名由4月的18名提升到17名，表现较好。
拿地力度提升，拿地均价稳定
拿地力度不及去年，但5月明显提升。2019年1-5月公司累计新增项目6个，去年同期新增项目9个，累计新增计容建面105.23万平方米，相比去年同期减少22.2%，环比上月大幅提升9.5个百分点，拿地销售面积比、金额比分别为0.67、0.35，均低于去年同期但有所提升。19年5月份公司拿地力度提升，土储规模增加，为未来推盘量奠定基础。
建筑业务获取项目增速下滑
建筑业务方面，公司5月单月获取项目17个，预计合同金额15.2亿元，同比减少72%；1-5月累计合同总金额82.9亿，同比减少49%，建筑业务增速放缓。
投资建议
我们认为公司销售增速短期回落，但在全国性增速回落的背景下，公司在百强房企中排名提升了1个位次，表现相对较好，同时公司5月拿地力度明显提升，为后续推盘加快土地储备。另一方面，近期公司发布了股权激励计划，有望重点激励公司核心骨干，19/20/21年对应的40/70/90亿业绩承诺彰显公司信心，业绩有望加速释放。结合公司坚持快周转模式，销售规模、业绩水平均处于快速增长阶段，在手货值充裕且土地储备以二线及长三角强三线为主。基于此，我们预计公司19/20年归母净利润分别为40.6亿元、70.2亿元，21年业绩据业绩承诺由104.7亿调整为91.4亿，19、20年对应EPS分别为1.10元、1.89元，对应PE分别为8.20X、4.74X倍，维持买入评级。
风险提示：房地产市场调控力度超预期，公司销售不及预期。
中小市值
7月金股：中烟香港
烟草行业概览：传统卷烟稳步推进，海外市场与新型烟草或成发展新动能
