宏观数据边际有所改善，市场情绪有望得到修复：9月固定资产投资额增速、社零额增速及房地产新开工面积等指标企稳向上，叠加个税减负、逐步放开上市公司重组、国资代持增强股市流动性、少数城市取消房地产限价、强调股市健康发展等政策组合，市场情绪有望得到修复。与财政托底+宽货币紧信用+油价高企相匹配的工程机械板块景气度较高，有望迎来估值修复。

　　盈利预测与投资评级：公司三季报业绩超预期，将18-20年归母净利润由8.17亿、10.18亿和12.3亿上调至9.5亿、11亿和12.4亿，调整后EPS为1.08元、1.26元和1.40元，PE为17倍、15倍和13倍，强烈推荐，维持"买入"评级！

　　风险提示：宏观经济波动，产能释放和收入确认不及预期，行业竞争加剧等。

　　1月金股2：中环股份

　　光伏政策边际改善，中环降本增效，产能不断提升

　　11月2日，国家能源局召开的关于太阳能发展“十三五”规划中期评估成果座谈会重新释放利好，预计我国光伏产业补贴计划将延续至2022年，有利于行业平稳过度。“531”后行业降价激发国外市场需求，预计2019-2020年，中国/海外装机容量有望达到50GW/70GW、60GW/90GW。

　　根据Energy Trend预测，2019年单晶占全球硅片占比有望上升到56%，单晶替代多晶的逻辑持续演绎。硅片行业目前形成了以隆基、中环为首的双寡头格局。预计2018年底，隆基和中环产能将分别达到28GW、23GW。2018 Q1，中环毛利率首次突破20%，在“531”之后，公司由于外销占比高，受到影响较小，2018 Q3实现营业收入92.56亿元，同比增长35.06%，归母净利润4.26亿元，同比小幅下降6.02%，毛利率19.1%，同比小幅下降0.52%。公司四期产能将在年底陆续投产，在技术指标等方面处于国内领先水平，预计市场占有率和盈利能力还将持续提升。

　　大硅片扬帆起航，国产替代大幕开启

　　14年起大陆迎来晶圆厂建厂潮。SEMI预计，2017-2020年全球62座新投产的晶圆厂中，有26座来自中国大陆，占比超过40%，带动了新一轮硅片周期，硅片单位面积价格从2016年不到0.7美元上涨到目前的0.85美元。

　　硅片是晶圆生产中价值量占比最大的原材料，但是全球大硅片市场长期被国外垄断，主要包括信越、SUMCO、环球晶圆、Siltronic、Sunedison等，其中信越和SUMCO的市占率之和接近60%。根据中国电子材料协会预测，预计2018年，国内8寸片需求量80万片/月，自给率不足30%；12寸片需求45-50万片，几乎全部需要进口。2020年，我国对于8寸片，12寸片的需求将进一步增长到750-800万片/月、110-130万片/月。硅片国产化重要性愈发凸显。

　　中国大陆以中环为首的部分企业已经开始加大对于大硅片的投资。中环区熔硅单晶硅片的国内市占率已经实现75%以上，全球市场占有率超过 18%，销量位列国内第一、全球第三。直拉单晶产能在快速释放，中环天津工厂预计2018年底可以形成30万片/月的8寸片抛光片加工产能。无锡工厂2022年计划形成75万片/月8寸片产能和60万片/月12寸片产能，将极大的缓解中国大陆硅片供应“受制于人”的局面。

　　盈利预测与投资评级：公司2018-2020年营业收入预计为133.87亿元、181.38亿元、220.97亿元，EPS预计为0.17元、0.36元、0.65元，对应PE分别为41倍、20倍、11倍，予以“增持”评级。

　　风险提示：光伏政策收紧，大硅片项目落地不及预期，全球晶圆供给过剩。

　　国防军工

　　1月金股：中航机电

　　事件：三季报已公布，外延收购助力归母扣非净利润实现28.95%稳增长

　　10月25日晚公司发布三季报，前三季度营收79.47亿元，同比+8.91%，利润总额6.77亿元，同比+44.06%，归母净利润5.03亿元，同比+28.95%，超出预测值3.95个百分点。前三季度公司生产经营稳健，业绩增长主要由Q2收购新航集团、宜宾三江机械100%股权所带来。根据三季报，公司预计全年归母净利润范围为7.45-9.58亿元，对应增速范围为5%-35%，在三季报业绩基础上全年业绩稳增长可期！

　　存货与应收款项助力全年业绩，21亿元转债发行替换有息负债轻装上阵

　　从财务报表来看，Q3公司存货42.38亿元，同比+15.13%；应收账款与票据共94.17亿元，同比+29.99%，主要由于本期销售收入高于去年同期、军品汇款主要集中在四季度所致。此外根据公司公告，本次发行可转债减轻了公司的财务费用压力：应付债券金额17.56亿元，较期初+134.16%，主要由公司对外发行21亿元可转换债券所致；财务费用为1.18亿元，同比-34.16%，主要由公司平均带息负债规模下降所致；股本金额为36.09亿元，同比+50%，主要由17年每10股转增5股、同时部分可转债持有者转股13,116股所致。

　　航电转债已成功上市交易，募资21亿元用于产业化项目并补充流动资金

　　8月22日晚，公司发布可转债券募集说明书拟发行的可转债21亿元，按面值发行，债券期限为自发行之日起6年，各年票面利率为：0.2%/0.5%/1%/1.5%/1.8%/2%，每年付息一次，满6个月后可开始转股。募集资金主要用于：（1）收购新航集团和宜宾三江机械的股权，两者合计96,046.86万元；（2）电磁阀扩大生产能力建设等5个产业化项目，合计56,400万元；（3）补充流动资金57,553.14万元。

　　集团旗下机电系统平台，股东与航电整合为机载系统，遴选优质托管资产

　　公司是航空工业旗下机电系统的整合和产业化发展平台，产品谱系覆盖液压系统、燃油系统、航空电力系统、高升力系统、武器与悬挂发射产品与系统等航空机电相关领域。6月9日股东机电系统与航电系统整合为机载系统公司，国家机载专项基金有望成立，规模望超百亿，作为机载系统子公司望实现业务加速整合发展。10月10日公司发布调整托管事项公告，公司解除7家托管公司，同时托管集团旗下金城南京机电液压工程研究中心（原609所），新托管资产有望与机电主业高度协同，公司有望显著受益。