1、我们认为明年基建链条将是固定资产投资中表现相对较好的一个部分，其中铁路、城市轨道交通、公路、农村基础设施建设会有较大规模的投入。而中字头央企在铁路、城轨、公路中占有优势地位。铁路方面，中铁、铁建去年新签订单4578亿，占据去年铁路招标的绝大部分订单；公路方面，中交、中铁、铁建、中建四家新签订单1.24万亿，已占17年公路投资的70%以上；轨交方面中字头央企也是龙头。因此，在中央发力基建补短板的背景下，中字头央企的订单、收入有望持续稳健增长。

　　2、目前整体信用环境偏紧，民营企业存在融资难的问题。从客观上说，银行在信贷放款时的确更偏好这些大国企，在目前投资环境中至少他们更安全。目前银行给他们的信用额度十分充裕。从投资行为上看，未来经济预期仍然偏弱，失业正在成为市场的关注点，基建继续加码的确定性较强；从08年底、12年底、16年中的经验来看，一旦出现刺激政策，建筑央企尤其受益；其他领域最近则经常出现一些风险事件影响市场情绪。因此，中字头央企预计有较好的相对收益。

　　3、三季度报告期末，公司在手订单26817亿，为2017年营收的3.93倍，充足的在手订单为未来营收增长提供了支撑。前三季度季末累计新签合同金额8917亿，同比增长5.33%，较2018上半年的增速10.4%有所回落。利润方面，前三季度公司净利率为2.89%，较前值增加0.47个百分点。由于毛利率的提高及营业规模的扩大，前三季度归母净利润为126.46亿元，同比增长20.11%；三季度单季归母净利润46.37亿元，同比增长15.77%。公司作为龙头央企公司将显著受益，维持2018-2020年EPS1.41、1.54、1.67元/股的预测，对应PE分别为8、7、7倍，维持对公司“买入”评级，维持目标价12.5元。

　　风险提示：固定资产投资增速快速下滑；公司业务推进不及预期。

　　建材

　　1月金股：中材科技

　　关注被低估的复合材料龙头

　　我们认为公司的经营前景向好，核心驱动因素为公司主要业务板块的发展趋势整体向好，其中玻璃纤维业务公司具备较好的销量弹性，同时旧产线的技改扩产也将带来可观的成本下降空间；风电叶片业务在2019年风电装机前景较好的前景下公司作为行业龙头有望受益；锂电隔膜业务方面公司即将结束净投入期，生产效率的提升和客户订单的拓展助力公司锂电隔膜业务的边际改善，此外，公司目前估值水平整体处于历史低位。

　　玻纤业务：销量稳步提升，成本趋势下降

　　我们预计2018年玻纤产量增速为8%，预计2018年玻纤产量将达到441万吨，较2017年增加33万吨，我们认为玻纤行业整体保持稳定增速，对于公司而言，作为行业领先的玻纤企业，公司具备较好的产品结构和生产规模提升空间，2019年销量有望提升，同时生产成本有望伴随公司新产线的投产而继续降低。

　　风电叶片有望景气向上

　　随着风电叶片市场需求的增加及大型号叶片工艺技术的改进，公司风电叶片产业2018年三季度环比已经大幅改善，大型叶片制造成本下降，毛利率提升。我们预计公司2019年风电业务销量有望有所提升，同时叶片制造成本下降的效果还将会延续。

　　锂电隔膜业务和其他业务有望边际改善

　　2018年公司锂电隔膜产线整体尚处在投入期，随着后续公司产能释放、生产效率的提升，公司的整体生产成本仍有较大的下降空间；同时，在客户方面，公司积极拓展下游大客户，近期荣获国内领先锂电池企业亿纬锂能(300014,股吧)“战略合作伙伴”的称号，未来客户拓展方面还有进一步提升的空间。此外，公司气瓶业务、滤料业务、隔板业务等其他业务情况有望边际改善。

　　盈利预测和估值

　　公司估值整体处于历史底部区域，无论是PE估值还是PB估值都处于公司历史估值区间的底部区域。由于公司经营情况发生变化，我们将公司2018年、2019年的收入由120.13、139.35亿元调整为113亿、121亿，归母净利由8.06、10.66亿元调整为8.13、12.08亿元， EPS为0.63、0.94元，对应PE分别为13.57X、9.13X，出于谨慎考虑，目标市值按照正文分部估值中情形二测算为158.4亿，对应目标价为12.27元，上调至“买入”评级。

　　风险提示：玻纤价格大幅下降，风电装机不及预期，隔膜业务进展不及预期，涉诉事项产生大额赔付。

　　钢铁

　　1月金股：三钢闽光

　　事件

　　11月17日，公司发布《关于参与钢铁产能指标网上竞拍的公告》，公告称，公司拟使用不超过20亿元的自有资金参与竞拍莱钢新疆的122万吨铁、135万吨钢的产能指标。

　　莱钢新疆低价转让产能指标，三钢闽光(002110,股吧)具备购买能力

　　莱钢新疆成立于2011年8月，注册资本为8亿元，莱钢持股比例为100%。莱钢新疆去年10月26日的招商信息显示，项目一期工程100万吨铁、钢、材配套生产线于2013年4月建成投产，于2015年9月8日停产，累计生产铁137.2万吨、钢128.2万吨、钢材125.8万吨。根据2017年4月，工信部发布2017年公告（第15号），莱钢新疆因“停产超过一年，目前仍未复产”的理由，名字出现在了被撤销29家的钢铁企业名单中。在国家开放了跨区域产能置换之后，对于一家被撤销的企业来说，产能指标便成为了最有价值的资产。若按照6.4亿元转让底价计算，莱钢新疆吨钢转让价格仅为257元；按照20亿元转让价计算，吨钢转让价格为778元，均低于目前业内产能转让价格。截至今年三季度，三钢闽光实现净利润51.79亿元，经营活动产生的现金流40.42亿元。具备充足的购买力。

　　公司产量有望快速增长，省内龙头地位进一步巩固

　　三钢闽光在上半年完成了对集团下属的三安钢铁（现更名为泉州闽光）后，产能扩充至900万吨。若公司未来继续将集团下属罗源闽光注入到上市公司并完成购买莱钢新疆产能指标，公司粗钢产能将增加至1300万吨以上（莱钢新疆135万吨，三钢闽光1200万吨）。公司作为福建省钢铁龙头，建材产品市占率在省内达到70%以上，若后期完成罗源闽光注入及产能指标购买完成，公司在福建省内市占率有望进一步提升，利好公司继续推进省内区域钢铁整合。

　　福建省需求受季节波动较小，看好公司全年持续高盈利