行业趋势更利于龙头企业优势发挥，预计中国财险未来ROE将保持在15%以上。1）车险保费和承保利润保持稳定增长。中国财险2010-2017年五年平均ROE高达21.31%，来源于稳定增长的保费收入、较强的承保盈利能力以及稳健的投资收益。中国财险深入农村、乡镇的网点布局有助于更好地把握二三线城市、乡镇车市的稳健发展期，而且其车险综合成本率一直以来低于平安和太保，预计车险保费和盈利都将保持较好增长。2）非车险占比高，优势明显且可持续。中国财险责任险、意健险和农险占比之和由2017年的20%增至2018上半年的29%，非车险占比高于平安12pct，说明其盈利来源更加多元化。中国财险的农险业务市占率维持在50%左右，是财险中承保利润率最丰厚的险种之一， 2018年上半年公司农险保费占比达9.1%，承保利润占比达14.8%。责任险方面，中国财险推出了出口产品责任险，填补了市场空白，在政府支持下，责任险占比有望进一步提升。
投资建议：车险净利润率提升（源自手续费率下降）+非车险保费与承保利润增长+行业集中度提升（较平安更具优势）+投资收益率及大灾损失底已过，2019年中国财险的利润增速有望出现大幅反转。中长期方面，中国财险依托网点优势、风险筛选与定价优势、服务能力和品牌优势、股东背景优势等，可以在车险和非车险领域实现保费和盈利的双提升，预计 2019、2020 年 ROE 可稳定高于 15%，目前股价对应1.05倍2018PB，明显低估，结合其历史估值和美国同业比较，给予 1.5PB，“买入”评级。
风险提示：政策执行效果不达预期；市场下跌带来业绩和估值双重压力；商车费改深化使车险保费和利润承压；选取美股作为估值参照标的存在一定的估值风险。
房地产
1月金股：万科A
事件：10 月 25 日，公司公告 18 年三季度报告，公司实现营业收入 1760.22 亿元，同比增长 50.32%；实现归属于上市公司股东净利润 139.85 亿元，同比增长26.09%；实现基本每股收益 1.267 元，同比增长 26.09%。
公司严谨提减值、业绩含金量更高：18 年前三季度，公司实现营业收入 1760.22亿元，同比增长 50.32%；实现归属于上市公司股东净利润 139.85 亿元，同比增长26.09%；其中营业收入的增长主要源于报告期内房地产结转规模增加。期内出于对部分市场调整风险的审慎考虑，公司对部分区域项目计提存货跌价准备，期末存货跌价准备余额 41.4 亿元，考虑递延所得税后，其影响税后净利润-22.8 亿元，影响归属于上市公司股东净利润-19.6 亿元。本次计提存货跌价准备的力度相对往年较大，但并非全面计提，而是有针对性的计提，体现公司谨慎态度。从行业考虑，由于限价的因素，新房价格调整有限，未来若有行业性的计提行为，我们认为在行业整体库存低位及限价政策下计提金额或有限。
已售未结充足、业绩释放有保障：报告期内房地产业务结转收入 1675.6 亿元，同比增长 52.0%，实现结算面积 1280.6 万方，同比上升 32.5%（结算均价 13084.49元/平米）；公司结算推进有序。从已售未结资源看，截止报告期，公司已售未结面积 3849 万方，合同金额总计约 5523.8 亿元，分别增长 29.9%、33.3%，已售未结均价14351.26 元/平米；公司已售未结资源持续提升。报告期末合同负债（预收款）5530.86 亿元，合同负债/17 年营收为 227.70%，较 17 年期末的167.85%提升59.85pct。公司已售未结资源丰厚，业绩锁定率同行高位，未来业绩释放基础夯实。
在手现金充足、融资优势突出：公司坚持现金为王，报告期末在手资金 1327.66亿元，在手资金/（短期借款+一年内到期长期负债）为 1.53，短期偿债能力强。期末在手资金相对中报而言有所降低，主要源于三季度公司适时把握市场机会，及时投资。公司同时加速项目销售回款。报告期内公司资产负债率 84.70%，较 17 年末微升0.94pct；剔除合同负债后的资产负债率为 46.30%，较17 年末收缩 2.69pct（较 17 年末有所改善），处于行业低位；从有息负债的结构看，长期负债 66.1%，短期借款和一年内到期的有息负债占 33.9%（18H1 为 26.9%），虽然短债比例有所提升，但公司充足的现金资源及强回流能力均充分保障了公司未来的偿债能力；并且从长短债的结构上看，期限结构仍合理。公司近期成功发行 2018 年第一期住房租赁专项公司债，利率 4.05%；在市场融资偏紧下，公司低成本融资优势突出。
投资建议：公司业绩增长稳定，销售回款率维持高位，财务稳健，净负债率低。拿地力度持续回升，预计下半年公司拿地力度受行业资金面影响或将略有回落。在行业集中度提升的大背景下，公司在拿地、融资等方面的优势日益明显。受公司计提减值影响，我们下调预计公司 18-20 年 EPS 分别为3.17、3.86 及 4.55 元，对应 PE为 7.7X、6.3X 及 5.3X，6 个月内目标价 32.83元，维持“买入”评级。
风险提示：重点布局区域调控加码，销售不达预期，融资收紧超预期。
中小市值
1月金股：盈趣科技
IQOS 3与3 MULTI正式上市日本销售，同时推出低价格烟弹产品线，瞄准价格敏感烟民群体
