CDN行业受益流量持续增长收入有望持续快速增长，行业价格战有趋缓迹象，公司毛利率有望企稳回升。中长期看，公司IDC建设投入逐步完成、上架率持续提升，海外整合成效有望显现，对公司收入和利润形成正向支撑。公司与联通成立合资公司面向5G布局CDN、边缘计算、云安全等业务板块，打开长期成长空间。预计公司18-20年净利润分别为9.0、11.9、15.8亿元，对应19年15倍PE，维持“增持”评级。

　　风险提示：价格波动超预期、流量增长低预期、技术研发风险。

　　农业

　　1月金股：天邦股份

　　事件：

　　公司公告，为推动汉世伟在山东地区生猪养殖基地建设，拟与山东丝路东方光伏农业发展有限公司下属子公司鄄城丝路东方光伏农业有限公司在山东鄄城地区开展合作：鄄城丝路按照公司的技术标准及要求投资建设生猪养殖基地及相关配套设施，项目总规模为2.4万头母猪存栏、25.5万头育肥猪存栏（年2.2批次出栏60万头）。项目竣工后经双方按照合同约定的程序和要求履行相关验收手续后，由汉世伟租赁使用，租期20年。预计该项目总投资约6亿元，建好后，公司支付的年租金约8400万。

　　行业产能已经进入第二轮去化阶段，拐点渐行渐近！

　　今年二季度超预期亏损以及8月份以来的非洲猪瘟爆发，一方面导致了行业产能去化（我们认为18年3月-7月为产能的第一轮去化，今年四季度开始了产能的第二轮去化）；另一方面主产区压栏也导致现有存栏的能繁母猪生产效率降低。我们预计2018年将成为行业产能去化的拐点，行业景气将逐步回升，周期有可能提前启动，预计19年全国生猪均价至少在13-14元/公斤，行业盈利将大幅改善。

　　轻资产扩张自繁自养模式，保障出栏高增长！

　　2017年开始公司进入养殖大发展时期：出栏高增长，成本下行。出栏量方面，预计今年出栏量210万头，同比翻倍增长。此次，公司与鄄城丝路签署租赁合作协议，通过轻资产的模式扩张自繁自养的模式：一方面能够解决公司扩张过程中资金不足的问题，另一方面也可以解决公司公司+农户模式下农户获取难度加大的问题。我们预计，2019-2020年公司出栏量分别达到400万头和600万头，继续高增长。成本方面，短期受非洲猪瘟影响上行，但是不改变公司成本下行的趋势，我们预计随着非洲猪瘟影响的常态化，公司成本将继续下行。

　　横向比较，公司头均市值低。

　　对应2019年的出栏量和当前的市值，公司头均市值为1100元，而温氏股份、牧原股份(002714,股吧)和正邦科技(002157,股吧)分别为4136、3893和1150元，公司估值最低。

　　给予“买入”评级：

　　由于2018年出栏均价不及预期，将出栏均价由12.6元/公斤下调至12.3元/公斤，同时受疫情影响上调18年出栏成本，由12.2元/公斤上调至12.7元/公斤；故而将公司18年净利润由2.52亿下调至1.21亿。预计2018-2020年公司实现收入43.97/80.23/139.63亿，同增43.65%/82.46%/74.03%，归母净利润为1.21/7.44/34.39亿，同增-53.96%/516.28%/362.33%，EPS为0.10/0.64/2.97元，考虑到行业拐点渐近，公司出栏高增长，继续给予“买入”评级！

　　风险提示：1、合作推进不达预期；2、价格波动；3、疫病风险。

　　有色金属

　　1月金股：山东黄金

　　公司于 2017 年 3 月 28 日发布 2016 年年度报告，实现营业收入 501.99 亿元，同比增长 28.91%，归属于上市公司股东的净利润 12.93 亿元，同比增长 100.09%，每股收益 0.77 元/股。

　　采选成本稳定，大幅享受价格上涨。

　　公司 2016 年选矿处理量达到 1335 万吨，产量 29.98 吨，受到产区临沂市其他企业发生安全事故影响，政府要求全市非煤矿山停产，公司沂南金矿和归来庄公司受到影响，公司产量较上年小幅下降。原矿入选品位 2.36 克/吨。较上年提高 0.12克/吨。2016 年，公司实现自产金单价 267.32 元/克，接近交易所的全年平均价格 268.1 元/克。自产金生产成本约132.38 元/克，较去年小幅上升 1.58 元/克。成本端控制力强大，低于同业竞争对手紫金矿业和招金矿业，全年毛利率达 50%。

　　完成资产重组，战略落地获新保障。

　　公司 2016 年完成重大资产重组，黄金资源保有储量增加 292.22 吨，较大程度上缓解公司后续资源的接续能力。此外，公司通过坑探，掘进累计完成 202.1 公里，钻探进尺 39.5 公里，新增探矿储量 20.105 吨。公司成功实施第一期员工持股计划。

　　目标全球黄金矿企前十强，积极布局资源端。

　　公司的战略目标是“十三五”期间成为全球十大黄金开采企业之一。2016年公司矿产金产量达到 29.98 吨。为实现目标，公司扩大规模，完成重大资产重组，获得了东风探矿权、东风采矿权及相关资产与负债、归来庄公司 70.65%股权及蓬莱矿业 100%股权、新立探矿权等资产。根据集团“十三五”规划，公司未来外延并购矿山以及资产证券化有望继续进行。

　　美元渐显疲态，金价长期看好。

　　今年金价全年受到美联储加息预期影响。但和第一次与第二次加息不同：1.市场对渐进加息充分预期。2.加息的边际影响不如跳出零利率以及走进渐进加息的初始两次。3.美元渐显疲态，非美国家开始释放鹰派预期。我们维持金价长期看好的观点，中期仍以震荡为主。

　　盈利预期评级：我们预计公司 2017 年至 2019 年归母净利润为 15.19 亿元、17.71 亿元和 18.75 亿元，对应 PE 分别为 44.97、38.58 和 36.44。考虑到黄金下行空间有限，偏震荡居多。目前山东黄金(600547,股吧)隐含估值仍超过 40 倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：金价下跌风险、公司采矿成本上涨高于预期风险。

　　建筑

　　1月金股：中国铁建