进入到四季度以来，受环保政策放松预期增强影响叠加需求进入传统淡季，钢材价格持续走弱。而公司所在的福建地区需求端受季节性影响不大且公司产品主要在福建省内销售，利好公司在四季度继续保持高盈利。根据国家统计局公布数据，福建省四季度固定资产投资完成额往往高于三季度，可以看出福建市场在四季度需求仍保持较好。反映到价格上，截至到11月16日，福州地区11月份螺纹钢HRB400;20mm均价为4927.5元/吨，环比10月份上涨0.64%，而全国均价同期则环比下降0.39%。公司盈利稳定，维持“买入”评级。

　　风险提示：本次竞拍交易上存在不确定性，“北材南下”冲击区域市场。

　　交通运输

　　1月金股：上海机场

　　事件

　　上海机场(600009,股吧)披露三季报，前三季度实现营业收入 69 亿，同比增长 14.8%，实现归母净利润 31.41 亿，同比增长 16.7%；其中三季度实现营业收入 23.96亿，同比增长 13.5%，实现归母净利润 11.19 亿，同比增长 12.3%。

　　民航局时刻严控，非航基数效应消除，短期收入增速放缓符合预期

　　2018 年三季度尤其是暑运旺季民航局严格控制枢纽机场时刻增量，同时上海区域屡遭台风冲击，三季度浦东机场起降架次同比仅增长 0.1%，旅客吞吐量增速为 4.5%，航空主业收入应明显放缓。非航收入方面，2017 年上半年 T1 航站楼免税店扣点率调整，三季度基数效应不再，即便免税销售预计或仍保持在 30%左右的快速增长，但非航收入整体增长亦不如上半年，因此短期收入增速放缓符合预期。

　　成本增速下降，费用极低，投资收益有所减少，业绩基本符合预期

　　三季度公司营业成本 11.41 亿，同比增长 4.45%，相对平稳，且显著低于上半年 8.6%的成本增长；费用方面，公司三费合计 1091 万元，仍保持低位。投资收益方面，三季度公司投资收益 2.41 亿，同比下降 20%。综合来看，公司三季度净利润率 48.89%，同比仅微降 0.27pct，单季度 ROE4.21%，同比基本持平，业绩符合预期。

　　持续看好非航增长，来年收入增长再提速

　　18 年冬春季上海机场时刻总量继续严控，但宽体机替换窄体机、航班客座率提升仍将的拉动航空主业收入提高。非航收入方面，我们持续看好免税销售增长前景，且 2019 年起上海机场 T2 航站楼免税店即将采用 42.5%的新提成率，预计公司获取的租金收入将再次快速上行，拉动业绩持续增长。

　　短期情绪杀伤，长期看好价值

　　近期由于白马股整体杀跌，外资减仓，公司股价出现明显调整。我们认为公司基本面变化不大，股价下跌更可能是情绪性的估值杀伤。我们仍长期看好上海机场的投资价值。

　　投资建议

　　考虑到民航局继续收紧时刻，航空主业放量可能略低于预期，我们自44.6亿、58.0 亿、62.8 亿分别小幅下调 2018-2020 年盈利预测2.9%、8.4%、7.7%至 43.2 亿、53.1 亿、57.9 亿，同比分别增长17.3%、22.9%、9.1%，EPS 分别为 2.24 元、2.76 元、3.01 元。考虑到消费白马股估值普遍下杀，我们自73.72 元下调目标价 25%至 55.2 元，对应 2019年 EPS 的 PE 估值为 20X，维持“买入”评级，继续推荐。

　　风险提示：宏观经济下滑，免税增长不及预期，安全事故或疫情。

　　环保

　　1月金股：瀚蓝环境

　　事件：11月21日晚，公司发布公告，下属全资子公司南海瀚蓝固废处理投资有限公司以3.7亿元收购赣州宏华环保100%股权，并投资赣州信丰工业固体废物处置中心项目，后续根据经营情况增资不超过 1.5 亿元。

　　点评：信丰危废项目可处理种类广泛，2019年起贡献业绩。信丰项目位于江西省赣州市信丰县大唐工业园内，规划总用地面积500 亩，是江西省重点规划的危废处置中心项目。项目的危险废物处置规模为 7.2 万吨/年，涵盖焚烧、物化综合利用、填埋三大处理工艺。其中：填埋 4.8 万吨/年、焚烧 1.5 万吨/年、物化处理 0.2 万吨/年、废钢制包装桶回收0.7 万吨/年，安全填埋场总库容 95 万 m?（已建成一期 37万 m?）。目前已经完成焚、物化处理中心和填埋场一期的建设。宏华环保已于 2018 年 10 月取得临时危险废物经营许可证，处理范围涵盖 36 大类，172 种危险废物的处理处置，可进入调试运营期，预计于 2018 年 12 月底正式投入运营。赣州市水泥窑协同处理危废处理费约为3000元/吨，以此估算，信丰项目投产后，将贡献亮眼业绩。

　　危废项目实现异地复制，彰显公司运营实力。继佛山绿色工业服务中心工程（南海）后，公司再一次获取大型异地危废处理项目。与南海项目持股51%（瑞曼迪斯49%）不同，此次收购华宏环保100%股权，证明公司在危废处理运营上已有相当的技术储备和人员储备，成功在固废产业链上延伸到危废板块，打造“大固废”平台。

　　信丰是赣州市危废重点监控区域，线路板生产等行业主要产废。在赣州市环保局发布的72家市级危险废物重点监管企业重点名单中，共有22家企业来自信丰县，数量位居所有区域第一。从行业分布来看，信丰县的工业危险废物主要集中在线路板生产、工艺品制造行业。宏华环保投资的信丰危废处理项目将解决大唐工业园区企业的处理需求，并且未来有望承接扩区带来的新增危废处理需求，补全危废处理缺口。

　　固废项目进展顺利，国投电战略入股，未来成长可期。瀚蓝大连垃圾焚烧项目（1000吨/日）已实现满产运营，哈尔滨餐厨项目已完工；顺德固废产业园的垃圾焚烧项目（3000吨/日）、污泥处理项目（400吨/日）已基本建成；廊坊垃圾焚烧二期扩建项目（500吨/日）预计于年底建成，未来增长可期。与国投电力(600886,股吧)的合作将大大促进公司“瀚蓝模式”的复制速度，有利于项目落地率提高，而项目的融资也有望通过央企背书而吸引到其他国有背景战略投资者。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2018-2020实现营业收入为50.19、56.04和64.54亿元，实现归母净利8.06、9.04、10.77亿元，对应动态PE为13倍、12倍、10倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：固废项目建设进度不及预期、燃气下游需求不及预期。

　　公用事业

　　1月金股：沃施股份