序号每股收益报告摘要
1增持-4.420.00%0.220.212021-03-12
中国联通：持续4/5G共建共享，打造5G+垂直应用融合创新
1、事件：公司2020年全年实现营收3038.4亿元，同比上升4.6%，归母净利润55.2亿元，同比增长10.8%，扣非归母净利润54.5亿元，同比增长4.8%。
2、收入侧：产业互联网高速增长，拉动整体业绩增长：：（11）在移动业务方面，用户网络结构改善拉动公司整体ARPU持续抬升，2020H2移动收入企稳回升。主要系深耕价值经营，清退低价值用户+5G用户推广。
（2）在固网主营业务方面，宽带接入收入止跌回升，整体竞争放缓，格局相对稳定，预计2021年仍将保持相对稳健增长。
（3）在创新业务方面，产业互联网业务保持高速增长，占总收入达到15%以上。我们预计随着收入体量持续扩大，各项业务进入稳定发展阶段，整体收入规模预计保持20%以上增长。
3、成本费用侧：TICT业务发展及新业务持续投入拉低短期毛利率，费用管控公司治理持续优化增厚利润空间：大公司加大TIT和服务支持投入和强化激励拉低毛利率水平：公司加大技术支持支出和IT服务成本，同比分别增长74.2%和24.3%，主要系产业互联网业务的快速增长。此外，公司整体人力成本同比增长10.3%。
销售&&财务费用降低增厚利润空间，此外，考虑疫情可能复发带来的潜在性影响公司加大坏账计提，相比2019年新增超过19亿元应收账款坏账计提，影响2020年当年利润。
4、G5G至共建共享方式延伸至G4G网络，下游整合组建联通数科，打造5G+垂直行业应用融合创新：公司预计2021年5G资本开支350亿元，与电信共新增5G基站32万站，年底共建共享5G基站达到70万站，充分利用2.1GHz、3.5GHz混合组网模式，有效降低TCO，拓展城市级室内深度覆盖、主要县城及发达乡镇的5G覆盖。
同时，公司整合组建联通数科，打造5G+ABCDE融合创新的差异化竞争优势。创新发布5G独立专网/混合专网/虚拟专网三款5G专网产品，构建集约化5G/专网/MEC自服务平台，目前在矿山、钢厂及汽车制造领域均有较成熟的落地应用。
5、盈利预测：考虑5G用户规模扩张ARPU预期略微下降，出于审慎性原则，将2021-2022年收入由3182亿元、3365亿元下调至3175亿元、3328亿元，预计2023年收入3494亿元，预计2021-2022年归母净利润分别由66亿元、78亿元下调至61亿元、68亿元，预计2023年归母净利润75亿元，对应现价PE分别为22X/20X/18X，维持“增持”评级。
6、风险提示：疫情不确定性影响业务拓展；坏账损失风险；市场竞争风险；行业政策变化风险；系统性风险。
2增持-300.990.00%4.164.102021-03-12
山西汾酒：全年业绩稳定增长，低基数下一季度业绩确定性较高
事件：山西汾酒发布2020年年度业绩快报，预计2020年公司实现营收139.96亿元，同比增长17.69%；实现归属上市公司股东的净利润31.06亿元，同比增长57.75%；基本每股收益3.58元，同比增长57.60%。
点评全年业绩稳定增长，四季度净利润实现较高增速公司2020年全年和单四季度分别实现营收139.96、36.22亿元，分别同比增长17.69%、31.52%。营收稳定增长主要系公司统筹市场布局，按照“1357”市场布局策略，大力开拓省外市场，进一步下沉营销组织架构，长江以南市场平均增幅超过50%、山西省内省外营收比例达到4：6，实现了省内省外销售收入比重结构的反转。全年、单四季度分别实现归属于母公司净利润31.06、6.45亿元，分别同比增长57.75%、165.87%，四季度净利润增幅较大。实现净利率约为23%，较去年同期增长约5.70个百分点。利润大幅增长主要系坚持“抓两头、带中间”产品策略，优化产品结构，高端产品青花汾酒系列销售占比不断提升，其中青花30﹒复兴版站稳千元价格带，全国化品牌发展进程提质加速。
发力“十四五”，营销改革助力品牌复兴2021年是“十四五”开局之年，汾酒将全面实施258增长战略，推动汾酒高质量发展。对于“十四五”营销改革规划，汾酒提出3个阶段调整：第一阶段，2021年是营销深入调整期。解决汾酒营销改革中突出表现出的经销商问题。第二阶段，2022-2023年是转型发展期。实现省外市场高质量、高速度的发展，积极开拓国际市场。第三阶段，2024-2025年是营销加速发展期。实现青花汾酒营收规模历史性的突破，基本实现汾酒、杏花村两大品牌相互支撑发展格局，全面完成“1357”的市场布局，将汾酒打造成行业内最具竞争力第一历史品牌。
批价持续坚挺，221021年一季度业绩确定性高近期青花20批价在340-360元/瓶左右，青花30批价在700-750元/瓶左右，整体库存相对良性，省内库存约在2个月左右。新版青花30约在2021年7月投放。展望一季度，考虑到消费场景逐步恢复，动销情况良好，叠加去年基数相对较低，汾酒有望在一季度延续高质量增长态势，业绩确定性较高。
维持公司“增持”评级预计公司2020-2022年营业收入分别为139.96、161.47、186.89亿元；归属母公司净利润分别为31.06、36.29、44.29亿元；EPS分别为3.58、4.16、5.08元/股，对应当前PE分别为72.36、61.94、50.75倍。公司加速全国化开拓，我们仍看好汾酒省外扩张趋势，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险；疫情带来的不确定性风险；食品安全风险。
3买入-10.390.00%0.980.922021-03-12
湖南海利2020年业绩快报点评：业绩略超预期，成长空间打开
核心产品价格提升带动公司业绩上行。 江西贵溪基地安全生产许可 19年底到期未能展期，是公司营收同比下滑的主要原因；利润超出我们的 预期，主要由于公司的核心产品丁硫、硫双开工率和价格提升。展望未 来，氨基甲酸酯类杀虫剂供给格局显著改善，在 2020年农药原药价格 普遍下行的背景下逆势上行， 我们预计原药价格可以高位维持。 未来业绩增长确定。 贵溪新厂区的 3000吨丁硫已经于 21年 2月底投产， 3000吨甲磺草胺正在稳步推进中。考虑到丁硫和甲磺草胺有较强的协 同作用，预计客户粘性强过竞争对手。同时，贵溪基地的产品布局也能 看出公司生产经营的理念有一些积极变化。 宁夏基地值得关注。
为了保证关键原材料的双备份，公司前往宁夏发农 药业务，预计宁夏基地承载了光气衍生物的备份功能。根据 20年半年 报披露，宁夏基地目前正在进行技术方案的优化论证和方案设计的评 审，同时和地方政府就三评、用地等事宜进行沟通。 盈利预测与投资评级： 由于公司核心产品价格的提升，我们上调 2021年公司的利润预期， 预计公司 2020~2022年营业收入分别为 20.26元、 24.60亿元和 27.72亿元，归母净利润分别为 2.89亿元、 3.47亿元（前 值为 3.26亿元） 和 4.16亿元， EPS 分别为 0.81元、 0.98元和 1.17元， 当前股价对应 PE 分别为 13X、 10X、 9X，考虑到公司质地正在发生的 变化，成长性逐步体现， 维持对公司的“买入”评级。 风险提示： 在建项目投产进度不及预期；原油带动聚烯烃价格大幅波动。
4买入15.308.9371.33%0.850.752021-03-12
TCL科技：20Q4拐点确立，华星量价齐升，新能源赛道打开空间
