一、事件概述3月 9日晚间，长安汽车发布 2021年 2月产销快报。2月，长安汽车销售整车 16.3万辆，同比涨幅 466%，环比下降 35%。自主品牌（重庆/河北/合肥）合计销售 11.1万辆，同比增长 583%，环比下降 30%。合资品牌长安福特销量 1.1万辆，同比增长 167%，环比降幅 64%；长安马自达销售 6289辆，同比上涨 258%，环比下滑 47%。
二、分析与判断 自主品牌畅销引领 2月增长，看好 3月市场表现
（1）2月自主品牌畅销带动公司整体销量增速兑现。具体而言，2月长安系中国品牌销售 13.9万辆，同比增速 592%。其中，蓝鲸家族夺冠，销量破 9万辆；明日座驾 CS75销售 3.3万辆，荣居 SUV 销量榜首；国民家轿领跑者逸动以 1.5万的销量稳居中国品牌轿车销量首位。
（2）公司销量呈现同比超高增长而环比下滑的情况。同比高增长主要由去年 2月受疫情影响的低基数所致；但对比乘联会 2月狭义乘用车行业平均同比增速 372%，已远超行业均值，获中国品牌乘用车销量第一。环比下滑主要系 1月各车型销量俱佳、春节产销量放缓、“就地过年”政策降低出行购车需求所致。3月工作日全年最多，汽车产销量一般是全年相对高位，叠加就地过年号召使节后市场更早启动，看好 3月公司销量继续走强。预计 Q1累计销量有望突破 60万辆。
自主+合资齐力向上，品牌竞争力持续增强长安汽车将正向自主研发与合资创新作为产品向上的聚力点，促使品牌竞争力持续提升。自主车型方面，2月 UNI-T 销量高达 7038辆，后期有望月销破万。此外，UNI-K 系列已于 3月开启预售，新车增量即将兑现；CS75系列中的 CS75Plus2.0T 配置蓝鲸 2.0T高压直喷发动机与爱信 8AT 变速箱，为主要增量车型。放眼未来，公司规划合理，自主新车型稳步投放。UNI 系列继今年初 UNI-K 上市后，下半年将发布首款轿车；经典序列的 9款全新或升级车型将于 2021年推出；CHN 新平台或于 2021年底首发新车型。合资车型方面，增量主要源自新品投放，其中长安福特新 SUV 锐际、锐界、探险者月销分别已达 4000/2500/3000量级。长安马自达 SUV 新车型 CX-30月销稳定在 2000量级。
预计随福克斯、探险者、林肯国产化等车型落地，合资品牌的销量颓势有望逆转。
联手华为与宁德打造高端品牌，加速步入智能电动新阶段2020年 11月以来，携手华为和宁德时代，在高端智能领域持续发力。三方欲将联合创造的全新高端智能汽车品牌正在稳步推进，其中包括自主研发的电动汽车平台、一系列智能汽车产品以及一个智慧生活和智慧能源生态。公司发布的可拓展、可迭代的智能汽车“方舟架构”，前置化布局高阶自动驾驶，充分预留发展空间。去年首发高端序列 UNIT 已搭载 L3自动驾驶功能。预计到 2025年，公司或能实现 L4级别全自动驾驶，并实现产业化运用。长期来看，公司与信息科技巨头的跨界联手将有效缩短公司智能电动研发历程，催速公司优化产品研发流程，提升智能化时代核心竞争力。
三、投资建议长安汽车自主与合资双驱动，产品矩阵日益完善；全新高端智能品牌项目有序推进，智能电动领域再上台阶，公司业绩有望延续高增长。我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.16/1.83/2.06元，对应当前股价 PE 为 13/8/7倍。目前公司企业价值/EBITDA 为 24倍，优于行业平均值 46倍，维持“推荐”评级。
7买入-283.690.00%4.604.222021-03-11
山西汾酒：增长空间仍充裕，看好清香新高端
事件：
公司发布 2020年度业绩快报，2020年预计实现营收 139.96亿元，同比增长17.69%；归母净利润 31.06亿元，同比增长 57.75%。单 Q4实现营收 36.22亿元，同比增长 33.36%；归母净利润 6.45亿元，同比增长 150.97%。业绩符合市场预期。
投资摘要：
青花玻汾处放量增长通道，季度利润增长提速。Q4营收及净利润增长加速，环比提高 6.99、81.66pct。抓两头带中间产品策略下，青花与玻汾高增带动整体增长，预计全年青花系列增长 35%以上、波汾增速 30%左右、巴拿马全国市场铺开增长近 20%、老白汾营收较为稳定，省外新市场的青花玻汾产品导入和复购均有较好表现。公司年内多次对青花和玻汾提价，青花 30在 6月大幅提价、玻汾在 2019年底和二季度提价。四季度受结构提升带动、疫情影响生产端等消费税影响，叠加同期低基数呈现较高利润弹性。
市场全国化下半程增长空间仍较充裕。区域策略上公司全国化新增招商和铺货仍处在贡献增长的活跃期，20年亿元市场突破 17个、长江以南市场平均增速超过 50%、省外占比提高到 60%。1357市场扩张节奏明确，省外建立了“31个省区+10个直属管理区”的区域营销组织构架，渠道精细化紧随其后，营销组织战斗力强大确保渠道推力，2020年终端数量突破 85万家同比增长 15万家。空白市场招商铺货和复购率的提高仍将贡献较为充裕的增长空间。
青花复兴版引领进入新高端，千元价格带汾酒有望抢占更多份额。产品结构实行“一控三体”模式，青花 20批价上行至 400元以上。目前老版本青花 30不再发货、提价和控货下批价稳定上行至 800元以上；新青花 30复兴版由连锁渠道先导入，目前策略仍为价格优先供给紧缺、成交价千元，预计二季度投放传统渠道，复复兴版渠道认可度较高，带动青花系列整体价格空间和放量。公司制定了青花 30四步目标，第一追赶国窖 1573、第二是追平国窖 1573、第三追赶五粮液、第四追平五粮液。当前千元价位有望成为白酒高速扩容价格带，汾酒占据香型和名酒品牌优势，千元价格带汾酒将拥有一席之地。
春节动销旺盛，21Q1有望开门红。经销商回款进度有望在一季度末推进到40%，春节动销旺盛，目前渠道库存 2个月以内、处于低位，叠加同期低基数21Q1有望实现高速增长。作为十四五开局之年，21年实行柔性考核、经销商任务普遍同增 20%，增长目标符合十四五规划提出的 21年调整期的定位。
投资建议：公司全国化扩张顺利，省外区域扩张和渗透率提升空间仍较为充裕，青花复兴版跻身千元价位奠定清香高端领导地位，经营形势持续向好。略上调每股收益至 3.51/4.60/5.78亿元（原预测 3.32/4.22/5.29），当前股价对应 PE为 73.44/56.08/44.61倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复影响消费场景、全国化不及预期、产品培育不及预期
8买入-22.960.00%1.331.162021-03-11
喜临门：Q4营收、净利润增长超40%，聚焦主业深耕研发和渠道
