投资建议：结合20年年报，以及年初以来行业涨价的实际情况，我们预计公司2021-2022年实现归母净利润4.9、6.0亿元（调整前为4.2、5.6），当前股价对应PE分别为11、9倍。维持“买入”评级。
风险提示：宏观需求不及预期；供给增加超预期；新生产线建设延迟风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
26增持-10.270.00%1.530.572021-03-10
中远海控：2020年业绩大幅增长，中长期发展前景向好
事件：中远海控发布2020年业绩快报，报告期营业收入1712.6亿元，同比增长13.4%；归母净利润99.3亿元，同比增长46.8%，EPS为0.81元；扣非后净利润95.9亿元，同比增长505.1%。分季度看，公司2020Q1-Q4归母净利润分别为2.9、8.5、27.2、60.7亿元，分别同比变化-57.6%、+53.8%、+209.8%、+30.6%；2020Q1-Q3扣非后净利润分别为0.8、8.1、27，分别同比变化-86.0%、58.1%、223.1%，Q4扣非后净利润为60.1亿元，同比增加63.1亿元。
点评：2020Q4，集运市场高度景气，运价大幅提升，公司净利润大幅增长。2020Q4中国出口集装箱运价指数（CCFI指数）均值1250点，同比增长53%，环比增长37%。Q4一般是集运淡季，但2020Q4海外疫情二次爆发，中国出口暴增，集运需求强劲，同时海外疫情导致供给受限（海外港口作业效率下降，港口拥堵，同时内陆运输受阻，导致集装箱船及集装箱周转下降），刺激运价大幅提升，创历史高位。公司实现归母净利润60.7亿元，净利润同比、环比皆大幅增长。
2021Q1集运市场运价继续大幅提升，预计公司净利润同比、环比继续大幅增长。2021年1-2月，CCFI指数均值1974点，环比2020Q4增长58%，同比增长112%。若3月运价不出现大幅回落，公司2021Q1有望实现归母净利润100亿元以上，同比、环比继续大幅增长。投资建议。短期看，随着海外疫情得到控制，供应链逐步恢复正常，目前极高的运价水平难以长时间维持，2021年集运市场可能呈现前高后低的走势，但总体仍将处于较好水平。中长期看，行业供给增速趋缓，集中度提升带来市场结构改善，在需求正常的情况下，行业中长期趋势向上。我们将对公司2020-2022年EPS预测从0.57、0.57、0.63元上调至0.81、1.53、0.90元，公司2021年3月8日收盘价（9.62元）对应2020-2022年PE为11.9、6.3、10.7倍，对应2020年PB为2.6倍。集运行业中长期趋势向上，公司是国内唯一从事全球性集装箱海运的企业，运力规模全球第三，中长期发展前景向好，建议投资者择机配置，维持公司“审慎增持”评级。
风险提示。全球经济及贸易形势恶化、集运需求增长低于预期、集运供给增长超出预期、市场恶性竞争、油价大幅波动、中美贸易战影响超预期、东方海外整合效果低于预期、商誉减值风险
27增持-10.330.00%1.020.962021-03-10
山东玻纤：Q4弹性初显，受益扩产+提价+降本
节后各品种已普涨100-300元，我们认为2021年玻纤仍存供需缺口，当前各库存偏低，具备继续提价基础。公司产能稳健增长，持续降本增效。我们预计2021-2023年归母净利分别为5.10、5.94、6.85亿元，对应PE分别为10.1X、8.7X、7.5X，对比A股玻纤制造企业，估值显著偏低。可比上市公司2021年wind一致预期PE均值为17.3X。维持“审慎增持”评级。
28买入-31.310.00%1.531.472021-03-10
三七互娱：29.33亿元定增落地，2021产品大年有望释放业绩
事件：3月7日，公司发布定增落地公告：1）募集资金总额29.33亿元，发行价格27.77元/股，发行数量1.056亿股；2）主要认购对象为9家：正心谷私募投资基金（3个产品，5亿元）、号百控股（1.4亿元）、交银施罗德基金（5.7亿元）、中欧基金（1.66亿元）、泰康人寿保险（4个产品，4.03亿元）、睿远基金（7.02亿元）、陈根财（0.8亿元）、华夏基金（2.02亿元）和银华基金（1.69亿元），锁定期均为6个月；3）主要控股股东不变：定增实施后，李卫伟持股17.11%下降至16.3%，曾开天持股11.62%下降至11.06%，胡宇航持股7%下降至6.67%。
定增落地增强公司资金实力，助力完善产品和战略布局。此次，公司最终募集总额29.33亿元，主要用于“游戏开发运营、5G云游戏平台及广州总部大楼”三项目建设，正心谷、泰康、睿远等知名私募基金的认购也彰显了对公司长期发展的信心。在游戏精品化的内容为王时代，公司转型自研业务，通过“外部并购+内部扩张团队”兼顾产品矩阵多元化及研发成功概率。充裕的资金储备有利于公司加强自身的研发实力，进一步吸引行业优秀人才，兑现管理层的前瞻布局。
未来增长空间：多品类拓展，海外市场增长。1）品类多元化：在保持传统流量运营优势的基础上，逐步打磨兼具口碑与市场影响力的精品游戏。公司采取“双核+多元”产品策略，“双核”即公司的传统优势品类“MMORPG和SLG”，也是市场规模较大的品类，相对属于红海赛道；“多元”即公司向“卡牌、模拟经营、女性向、泛二次元”等垂直品类拓展，相对属于蓝海赛道。2）拓展海外市场：“针对性研发+本土化营销”，打造第二收入增长极。2012年公司确定产品出海战略，先后开拓港澳台、东南亚、欧美、日韩等海外市场；2020年公司全球化战略部署提速，2020H1海外营收同比增长94.77%。①“针对性研发”，即根据不同地区的玩家喜好，针对性推出产品，如北美地区主推精品SLG、日韩主推二次元/卡牌/模拟经营等。②“本土化营销”，即优化本土化团队响应机制，同时在本土化翻译的游戏版本基础上加入更多本地化的内容及运营活动，满足本土玩家需求。
产品储备：2021年预计将推出“代理+自研”产品约50余款，产品大年助力公司业绩释放。预计公司今年将发行10款MMORPG（国内6款、海外4款），7款SLG（国内3款、海外4款），4款模拟经营（《叫我大掌柜》在中国台湾、日韩市场已上线），4款卡牌（《斗罗3D》已获得版号）。SRPG游戏《荣耀大天使》已于2021年1月6日上线，主打“3D鉴赏级画质”，玩法创新、营销方式等均取得较大进展，当前IOS畅销榜排名29，验证了公司的研运一体化实力。
投资建议与盈利预测：短期看，公司2021年产品储备充足，产品大年有助于全年业绩的释放；中长期看，公司依托运营和资金优势，发力自研，掌握游戏精品化的主动权。预计公司2020-2022年营收为158.73/191.26/229.51亿元，归母净利润为27.73/32.39/35.88亿元，EPS为1.30/1.53/1.70元，对应PE为23.99/20.37/18.39倍。以2021年为基准给予公司22-25倍PE，对应价格区间34.1-38.75元。维持“推荐”评级。
风险提示：政策监管风险；项目研发进度延迟；游戏流水不及预期。
29买入-35.980.00%1.851.712021-03-10
利安隆：业绩符合预期，成长有望持续
