事件：公司发布限制性股权激励计划，拟授予的限制性股票数量为223.67万股，约占公司股本总额的1.73%。本激励计划首次授予的激励对象人数为32人，包括公司董事、副总、董秘及核心技术（业务）员工28人。
本激励计划首次授予价格为每股53.37元。此次授予限制性股票限售期为12月、24月、36月，可解除比例分别为30%、30%、40%。合计摊销费用1.11亿元，2021至2024摊销费用分别为0.38亿元、0.45亿元、0.22亿元、0.06亿元。公司2019年限制性股票激励计划尚在有效期内的股票数量为536万股，包括本次激励计划，公司全部在有效期内的股权激励所涉及的标的股票总数为759.67万股，占公司股本总额的5.87%。
以公司为本次股票激励计划设定了以2020年营业收入为业绩基数，考核2021至至2023年营业收入及净利润增长率的业绩考核目标。其中定比2020年，2021/2022/2023年营业收入增长率不低于28%/62%/104%，对应营收分别不低于25.07亿元/31.73亿元/39.96亿元，对应每年同比增速28%/27%/26%；定比2020年，2021/2022/2023年扣非归母净利润增长率不低于42%/101%/186%，若以相同的增长率对实际净利润（加上股权支付费用及递延所得税费用）进行测算，则实际经营净利润分别不低于4.19亿元/5.93亿元/8.44亿元，对应每年同比增速42%/42%/42%。除公司层面的业绩考核外，公司对个人还设置了严密的绩效考核体系，能够对激励对象的工作绩效做出较为准确、全面的综合评价。
本次激励计划以公司核心人员为主要激励对象，促进公司内生增长。此次激励计划共计32人，核心员工占28人，获授限制性股票169.67万股，占比75.86%；除此之外本次激励计划还包括公司副总、董秘兼财务总监等高管4人，累计获授限制性股票54万股。我们认为本次激励计划主要目的在于促进公司内生增长，在新的战略规划下稳步前行，持续聚焦品类及渠道，在面对市场的不稳定和不确定性下持续提升市占率。
投资建议：公司建立了休闲食品全品类产品体系，随着新品的逐步放量，盐津铺子业绩稳步向上。产品端，公司烘焙品类培育期结束，规模效应显现明显，坚果果干品类稳步推进。渠道端，“店中岛”全国快速复制，基于此，预计公司21-22年收入由25.3/32.9亿元上调为26/34亿，利润由3.4/4.9亿元上调为4/6亿元，按目前市值公司PE为36x/24x，给予“买入”评级。
风险提示：疫情恢复不及预期；战略转型不及预期；食品安全风险；股权激励执行不及预期；快报为初步核算数据、请以年报为准
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御家汇重大事件快评：股权激励提出高增长目标，更名“水羊股份”推动战略全面升级
公司发布 2021年限制性股权激励计划（草案）， 拟向包括公司董事长戴跃锋在内的不超过 500人授予限制性股票 1000万股（占总股本的 2.43%）， 其中首次授予 860万股（占总股本的 2.09%）， 授予价格为每股 9.03元。 此外， 公司公 告表示， 拟更名为“水羊集团股份有限公司”， 证券简称同步更改为“水羊股份”。
国信零售观点： 整体来看，公司本次股权激励方案激励对象范围较广，有望对核心管理人员和核心技术（业务） 骨干 实现充分绑定； 同时，方案的业绩考核目标超市场预期，且节奏设置较为合理：首次授予业绩考核目标以 20年归母 净利润为基础（ 20年业绩快报为 1.41亿元），剔除股权激励费用影响后， 21-23年归母净利润增速分别不低于 80%/180%/330%， 对应同比增速分别为 80%/56%/54%， 有助于公司的长期健康持久发展。 此外， 公司改名为水羊 集团，反映公司打造自有品牌+代理品牌双业务驱动的发展模式， 凸显公司“多品牌、多品类、全渠道” 的发展战略。
公司作为第一代淘品牌的开创者，电商运营能力优异，多年来与电商平台的合作奠定了代理业务快速发展的基础，在 店铺运营、营销策划、仓储物流等方面都具有较强的优势。中长期看，公司自有品牌业务正通过产品升级以及结构优 化迎来营收拐点； 代理业务方面，公司在成为强生旗下品牌的线上代运营商基础上，依靠大牌背书以及疫情加速品牌 线上化的趋势，海外品牌代理业务及品牌管理服务有望保持高速增长。 考虑主品牌恢复超预期， 代理业务快速发展及 营销投放优化， 同时结合公司业绩快报数据， 我们上调公司 20-22年 EPS 至 0.34/0.53/0.87元/股，当前股价对应 PE 分别为 65/42/26倍， 公司今明年具备较大的业绩弹性，同时今年对应估值处于板块内中位， 维持“增持”评级。
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御家汇：更名水羊股份奠定多业务方向，发布激励谋定长期目标大超市场预期
