受益行业景气上行，四季度业绩高增。公司单四季度实现营业收入6.3亿元，同比增加32.02%，环比增加34.55%；实现归母净利润8009.17万元，同比增长86.01%，环比增加264.36%；玻纤行业从三季度以来逐步复苏，四季度随下游行业需求激增，风电领域2020年新增装机量高达72GW，单12月新增装机量为47GW 超过全年装机量的一半，下游火热程度可见一斑。当前，我国重点省份玻纤库存仍处于低位，且无碱纱价格从年初上涨近300元/吨。行业景气仍存，后续业绩值得期待。
热电与玻纤共发展，彰显协同效应。分业务看，公司2020年玻纤类产品是现实收入16.75亿元，同比增加11.46%，占总收入的83.93%；热点类实现收入3.02亿元，同比增加5.08%，占总收入15.15%。2020年全口径毛利率为27.92%，与2019年相比略有降低。我们认为主要由于会计准则更改，将运输费用计入成本，剔除运输费用影响后，2020年毛利率较2019年约同比提升2.45pct，主要受益于产品价格上涨，以及电力部分自产自用或拥有一定成本优势。
可转债发行，池窑技改助力公司降本增效。公司于2021年2月公告预计发行转债进行年产10万吨玻璃纤维高端制造项目，将已运行9年的三线6万吨池窑生产线进行技改。公司拥有行业领先的技术水平，2020年指出研发费用0.76亿元，研发费用率同比提升0.26pct。目前公司玻纤纱产能约为37万吨，公司募投 8万吨C-CR 特种玻纤技改项目已投产，带来盈利收入4141.14万元，后续产线冷修技改若如期推进，将会为公司后续增长提供动力。
给予公司买入评级，根据年报调整盈利预测以及目标价。预计2021-2023年EPS 为0.45/0.58/0.71元，对应PE 为22.97/17.70/14.46倍风险提示：产能落地不及预期，盈利预测与估值不及预期。
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飞亚达：业绩符合预期，一季度业绩有望维持高增
一、事件概述公司3月9日发布2020年年报，报告期内公司实现营业收入42亿元，同比增长15%，实现利润总额3.7亿元，同比增长35%，归属于上市公司股东的净利润2.94亿元，同比增长36%。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元（含税）。
二、分析与判断名表业务如期高增，自有品牌下半年实现恢复性增长分业务看，受益于内部经营管理改善+外部消费回流趋势推动，公司全年名表代理业务实现量价齐升，全年贡献收入30亿元/同比+28%，创历史新高，下半年月均增幅超过50%。同时，公司名表毛利率较去年提升2.3pct，预计主要与品牌结构提升带来的客单增长相关；自有手表品牌业务深化品销合一，全年实现营收9.7亿元/同比-13%，降幅较上半年显著收窄，毛利率同比略增0.9pct；其他业务中，精密科技业务同比增52%，公司精密科技业务持续推进，已与相关领域核心客户启动合作，租赁业务则受疫情影响，同比下滑11%。
经营提质蓄力已久，盈利质量不断提升公司自2017年以来在门店优化、品牌结构调整上蓄力已久，目前名表业务的品牌结构整体上移，客单显著提升，业绩弹性也进一步放大。自有品牌方面，公司也将通过精简SKU+进一步优化门店，保证净利润率维持稳定。2022年，公司净资产收益率提升到10.78%，同比增长2.57pct，存货周转率达到1.35次，较上年提升0.17次。
行业集中度走向提升，内部经营提质+外部渠道扩张有望带来优质成长我们认为，公司短中长期依然有较多看点：（1）名表消费回流趋势仍将延续，空间足够大，而公司当前名表业务经营策略也重新进入扩张阶段，整体市场份额有望不断提升，预计Q1公司名表销售环比将继续保持高增。同时，公司目前正在积极推进免税渠道布局，未来有望在免税渠道实现突破；（２）自有品牌飞亚达已经是国产龙头，未来通过精细化运营和培育，未来成长性依然值得期待。
三、投资建议我们预计公司2021-23年EPS各为0.96、1.19、1.39元。基于我们盈利预测，目前公司2021-22年PE仅14.6、11.8倍。我们认为，公司作为国内稀缺的顶级奢侈品销售渠道＋优质国货手表品牌，成长逻辑将不止于短期的海外消费回流，参考公司过往估值水平（10年PETTM平均30X），维持“推荐”评级。
四、风险提示：渠道拓展低于预期；国内疫情加重导致线下消费受阻；海外消费回流进展低于预期。
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中远海控2020年业绩快报点评：2020业绩增长亮眼，集运市场需求旺盛不减
事件：中远海控发布 2020年业绩快报，快报显示 2020年公司营业总收入 1712.6亿元，同比增长 13.37%，归母净利润 99.3亿元，同比增长46.76%，扣非后归母净利润 95.9亿元，同比增长 505.10%。据此计算，公司 Q4实现营业收入约 535.5亿元，归母净利润约 50.7亿元，扣非归母净利润 60.1亿元，扣非较去年同期增加 63.1亿元。
供给增速持续收缩，运价短期回调，集运市场上半年维持高位。从运力供给端看，目前在手订单处于历史低位，根据 Clarksons 统计数据，预计今年新造船订单同比减少 53%，运力供给方面增速持续收缩。从近期航运数据看，3月 5日集装箱运输 SCFI 为 2721.94点，同比下降 1.9%，CCFI 为 1970.58，同比降低 4.3%，多条航线运价出现回落，但我们认为这是春节后国内库存短期稀缺造成的临时需求回调。展望 2021年上半年，疫苗的落地和推广仍需要速度，海外疫情造成的贸易活动限制会依然存在，周转回流速度慢，集装箱短缺问题上半年还会持续。另一方面，海外生产恢复仍需要时间，消费需求依然强劲。供需因素叠加影响，集运市场上半年或将持续保持高位。
行业竞争格局改变，疫情催化影响，航运公司盈利质量得到改善。随着航运行业第三波整合的完成，行业集中度进一步提高，传统低价抢占市场的竞争模式基本结束，航运公司的竞争格局已发生改变。另一方面，疫情持续时间的不确定性使得行业内公司不得不寻求生存，航运公司从低价竞争走向服务质量优化和盈利能力提升，从而带来经营利润的不断改善。
运用数字化及节能减排技术，公司业绩弹性较大。公司收购东方海外后，通过数字化等手段改善航线网络规划、集装箱管理等能力，运营效率得到较大提升，能减排技术的应用使得燃油单耗持续降低，使得公司在此轮周期中盈利弹性较大。
盈利预测与投资建议：业绩超上次预期，此次盈利预测大幅上调。不考虑收购和增发，预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.78/1. 68/1.25元，对应 PB 为 2.74/1.86/1.50X，维持“增持”评级。
风险提示：全球贸易摩擦和疫情复苏后外贸增速下降
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山西汾酒:利润超市场预期，汾酒踏上新征程
