事件：2021年3月10日晚，TCL科技发布2020年年报。（1）以2019年重组后口径，公司2020年全年实现营业收入766.8亿，同比增长33.9%；归母净利润43.9亿元，同比增长67.6%。（2）20Q4单季归母净利润23.6亿元，同比增长5744%，环比增长189.2%。
点评：公司2020年全年业绩向好，20Q4业绩拐点确认；核心子公司TCL华星量价双升，大尺寸业务规模优势持续扩大，中小尺寸业务在高端细分市场迅速发展。我们预计2021年三星苏州并表、t7产能释放及控股中环为公司带来增量业绩。展望中长期，（1）2021面板供需偏紧持续，价格有望继续上涨；展望22年，大尺寸面板京东方+TCL双寡头终局奠定超额利润。（2）控股中环集团开启新能源第二赛道，打造发展新增长极。
1.2020全年业绩向好，20Q4业绩拐点确认；TCL华星全年量价双升。
公司2020全年业绩向好，以2019年重组后口径，公司2020年全年实现营业收入766.8亿，同比增长33.9%；归母净利润43.9亿元，同比增长67.6%。20Q4单季归母净利润23.6亿元，同比增长5743.9%，环比增长189.2%，业绩拐点确认。
TCL华星全年规模、效益逆势增长。2020年实现营业收入467.7亿元，同比增长37.6%，净利润24.2亿元，同比增长151.1%，其中20Q4单季净利润18.6亿元，同比改善21.9亿元。（1）大尺寸业务规模优势持续扩大。2020年，大尺寸出货面积2,767.5万平方米，同比增长32.9%，销售收入289.8亿元，同比增长53.1%。t1、t2和t6工厂满销满产，t7工厂顺利投产。（2）中小尺寸业务在高端细分市场迅速发展。中小尺寸出货面积142.2万平方米，同比增长4.2%；营业收入177.9亿元，同比增长18.1%。t3产线LTPS面板出货量居全球前列，t4柔性AMOLED产线一期满产。
2.公司21年业绩增量：三星苏州并表&T7产能释放，控股中环打开第二赛道增长空间。公司核心子公司TCL华星是全球领先的显示面板公司，我们判断21年公司业绩有望实现超高速业绩：（1）20Q4业绩拐点后公司有望持续实现高盈利；（2）公司21年有望新增并表业务三星苏州线，及第二条G11产线t7产能释放；（3）控股中环集团，开启新能源第二赛道，打开长期发展空间。
3.2021有望保持价格上涨，22年后双寡头终局奠定行业未来超额利润我们判断2021价格有望保持上涨趋势：（1）需求端受益于全年疫情后周期经济复苏以及东京奥运会和欧洲杯赛事换机需求；（2）8寸晶圆产能限制导致显示驱动芯片缺货，玻璃基板缺货加速产能紧张；（3）行业需求旺盛、上下游库存健康，短期价格压力小。展望22年后行业格局，我们认为全球TV大尺寸面板京东方+TCL华星双寡头格局形成，行业有望持续保持超额利润：（1）韩国三星和LGD韩外产能持续退出，海外份额大幅降低；（2）TCL华星并购三星苏州工厂，京东方并购中电熊猫，企业数量减少、龙头公司份额持续提升；（3）21年行业最后的产能释放，京东方和TCL华星的产能份额进一步提升。
4.投资建议：我们看好公司业绩和估值双升投资机会：（1）面板业绩未来持续高盈利，（2）控股中环集团后新增光伏硅片和半导体硅片的第二赛道机遇。我们预测公司21-23年营收分别为1318/1508/1715亿元，净利润分别为120/131/151亿元。21-22营收预测原值1139/1294亿元，净利润105/111亿元。考虑可比公司（京东方A、深天马、中环股份）估值，我们保守给公司21年PE18x，上调目标价为15.30元/股，维持买入评级。
风险提示：面板价格波动；需求不及预期；产业整合不及预期；显示技术升级及替代风险等
5买入-39.000.00%1.981.772021-03-12
太平鸟：20年业绩亮眼，改革效果凸显长期增长可期
事件：公司发布2020年业绩快报，扣非后净利增长60%，业绩符合预期。
公司预计2020年实现营收90.57亿元，同增14.24%；实现归母净利润7.11亿元，同增28.89%，扣非净利润达到5.64亿元，同增59.83%。
分季度来看，20Q1~Q4营收分别为13.83亿元-16.67%YoY、18.34亿元+25.56%YoY、23.04亿元+22.34%YoY、35.36亿元+20.91%YoY；归母净利分别为0.09亿元-89.89%YoY、1.12亿元+146.73%YoY、1.89亿元+153.40%YoY、4.01亿元+16.22%YoY，利润端环比快速回升；20Q4扣非净利润3.49亿元+30.69%YoY。 公司持续进行与消费者的连接和贯通，提升研发设计、供应链、终端销售全产业链的运营效率。
1）公司重视数据化平台的建设，此前已发布可转债预案，拟募集不超过8亿元进行数字化转型项目的建设。公司持续精进商品管理能力，不断提升商品快反占比；同时积极运用大数据赋能精准设计，快速响应消费者时尚需求。2020年度在公司营业收入增长的同时，存货规模增长得到有效控制，存货周转天数持续下降。
2）公司持续优化渠道结构，直营门店重视经营质量，加盟商门店重视规模增长，在传统电商保持快速增长的同时积极拓展新兴社交电商新渠道，2020年公司主要渠道零售收入均实现了有效增长。
3）公司积极推进组织结构和业务模式优化调整，原持续亏损孵化品牌在2020年度较大幅度减亏或扭亏为盈。此外，疫情期间合作伙伴减免租金和政府减免社保费用，减少费用支出。 2020年疫情背景下，公司业绩始终保持高速增长，Q4高增速趋势不改，我们认为随着公司改革后的多项措施效果凸显，21年公司有望继续延续高增长态势。伴随春节大促及销售终端的持续恢复，预计线下渠道也能够维持较快增长。
同时，我们认为随着公司效率的提升，利润率将持续提升，业绩弹性较大。2019/2020年公司扣非净利率分别为4.4%、6.2%，提升1.8pct。
上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到目前公司经营数据仍旧较好，21年业绩有望延续快速增长的趋势，我们上调公司盈利预测。预计2020~2022年营业总收入分别达到90.57、106.45、125.09亿元，同比增速分别为14.24%、17.54%、17.51%；2020~2022年公司归母净利润分别达到7.11、9.44、11.45亿元（原值为7.00、8.44、9.63亿元），同比增速分别为28.90%、32.72%、21.37%，对应EPS分别为1.49/1.98/2.40元，对应P/E分别为26.15、19.70、16.24X。
风险提示：疫情反复使得终端消费疲软，直营渠道调整低于预期，产品设计风险；业绩快报为初步核算数据，具体数据以年报披露为准。
6增持-15.290.00%1.830.962021-03-11
长安汽车2月产销快报点评：自主品牌引领销量增长，合资品牌蓄势待发
