公司公告：1）21年限制性股票激励计划草案出台，首次授予对象不超500人，考核目标为以20年净利润为基数，21-23年净利润增长率不低于80%、180%、330%，对应21-23净利润2.5亿、3.9亿、6.1亿；2）拟更名为水羊集团股份有限公司，同时变更证券简称为水羊股份。
激励计划增速高，范围广，董事长授予6个月内不得减持。此次激励计划将授予以公司董事、高管为主要对象的500人，其中董事长与御泥坊负责人黄晨泽先生均在授予名单内，激励计划事实上要求董事及高管在股权授予六个月内不得减持，也体现了董事长和管理层对于公司长期的决心和信心。同时激励103万股给御泥坊负责人，也标志着核心业务负责人对于业绩考核的信心，未来三年公司业绩有望持续快速增长！更名水羊股份凸显多业务战略，自有品牌+代运营共同成长。公司目前已形成以“御泥坊”等自有品牌为核心，自有品牌+代运营双业务驱动的增长模式。自有品牌方面，公司旗下拥有“御泥坊”、“小迷糊”、“大水滴”等多个品牌，产品品类覆盖广；代运营方面，公司于2018年推出“水羊国际”平台，已为ALBION、EVIDENS、KIKO等国际一流品牌提供运营服务，未来有望承接更多品牌，随着品牌运营能力提升，期待未来代运营业务持续放量和反向赋能主品牌带来的利润率的提升。公司此次更名，是为了彰显公司国际化、时尚化、年轻化的企业形象，凸显公司“多品牌、多品类、全渠道”的发展战略。
2021年以来，御泥坊主品牌yoy+123.1%，线上势头强劲。主品牌御泥坊产品结构不断优化，公司持续深耕面膜领域，升级换代和推新同步推进，一方面提升原有产品品牌力，另一方面推出新品拉升单价、丰富产品矩阵。
同时，毛利率较高的非面膜类产品占比持续上升，未来有望受益于水乳膏霜等市场空间的打开。
线上把握新兴电商红利，线下加强渠道建设。线上公司积极拥抱新兴渠道，加强与抖音、小红书、哔哩哔哩等平台合作，保持超头合作水平维持曝光，尝试短视频等新兴营销方式；线下渠道建设稳步推进。21年公司预计将继续推进全渠道建设，助力销售额增长。
此次公司改名加股权激励标志着公司将继续不断优化产品结构，积极培育代运营平台，多条业务线齐头并进，持续推进“多品牌，多渠道，多品类”的战略规划，提升整体盈利水平，我们将公司预期归母净利润由21-22年2.4亿/3.2亿上调至21-23年2.5亿/3.9/6.1亿，对应PE36/23/15倍，化妆品甚至消费品领域高增长标的，维持“买入”评级！风险提示：行业竞争激烈；新品不达预期；代理品牌增速放缓；变更公司名称和证券简称存在时间及是否批准的不确定性
46买入6.565.6615.90%0.410.382021-03-09
精工钢构：业绩超预期，EPC模式持续推动盈利能力提升
业绩增长超预期，维持“买入”评级3月5日晚公司发布20年业绩快报，20年实现营收115.32亿，YOY+12.67%，实现归母净利润6.52亿，YOY+61.73%，扣非归母净利增速63.37%，业绩增长超出此前业绩预告上限（6.45亿元），我们判断利润大幅增长主要与EPC总包模式的转型升级带动公司盈利能力改善有关。20年公司CFO净额为4.6亿元，较19年略有下降0.9亿元，但仍与利润有较高的匹配度。我们认为公司在手订单充足，EPC模式转型以及装配式业务快速放量驱动业绩高增长，预计20-22年EPS为0.32/0.41/0.51元，维持“买入”评级。
Q4单季度收入和利润高增长，订单呈现高景气度分季度来看，20Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入增速6.1%/-3.8%/15.5%/28.8%，归母净利润增速19.5%/89.0%/72.4%/73.1%，收入呈现出逐季改善的趋势，而利润增速连续三个季度增长超过70%。20年公司新签订单183.7亿元，YOY+30.8%，其中EPC+装配式订单56.4亿，YOY+103%，21年1月，公司先后公告中标甘肃省张掖奥体中心建设项目（4.34亿元）和绍兴市稽山初级中学（1.95亿元）两大EPC项目，订单呈现出较高的景气程度。
EPC及装配式业务开展良好，后续增长动力充足在新增人口紧缺、市场对钢结构板块的关注度明显提升以及公司强劲基本面支撑下，我们认为当前公司基本面有三大看点：1）EPC省外加速拓展：凭借核心技术实力驱动异地EPC订单拓张顺利，目前EPC+装配式新订单占比约31%，高利润率新业务有望显著增厚公司业绩；2）制造业回暖驱动分包快速发展：作为门式轻钢的开创者，公司技术实力突出，20年以来公司先后和腾讯、京东方等新基建的参与者合作，分包业务有望继续保持良好增长态势；3）轻资产技术授权完善全国化布局：公司目前已经与宁夏、河北、湖南等8省的企业开展合作，轻资产、高毛利的技术授权模式可复制性强，为全国化布局奠定基础，有利于抓住当地装配式产业的发展机会。
钢结构行业高景气，新业务快速放量，维持“买入”评级目前公司订单需求仍旺，而钢结构行业景气上行，考虑到新业务快速放量驱动公司盈利能力不断提升，我们预计20-22年归母净利润6.5/8.2/10.2亿元（前值5.8/7.8/10亿元），参考当可比公司21年平均PE为14.8倍，考虑到公司新业务快速放量带动业绩高增长，认可给予公司21年16倍PE，对应目标价6.56元，维持“买入”评级。
风险提示：技术授权业务拓展不及预
47买入-23.390.00%0.700.622021-03-09
海思科:临床早期产品授权海外，创新价值再上台阶
事件：3月8日，公司发布公告，公司控股三级子公司FT集团拟与Foresite Capital签订协议，将全资子公司FT控股及在研项目TYK2产品出售给Foresite Capital设立的公司，FT集团将获得6000万美元首付款和最高1.2亿美元的里程碑付款，交易总价最高有望达到1.8亿美元，FT控股的非TYK2产品将转让给海思科。本次交易预计增加公司2021年归母净利润2.17亿元。
早期产品授权海外，公司自主研发能力价值有望再上台阶。公司在研TYK2产品属于口服选择性酪氨酸激酶2抑制剂，立项于2018年，主要包括FTP-637等化合物。截至目前，FTP-637除在澳洲进行了部分一期临床试验外，尚未开展其他临床试验。目前全球尚无TYK2抑制剂获批上市。此次交易国内药企少有的临床早期品种授权/出售海外的案例，公司自2012年开始布局创新药，搭建起完善的自主研发体系，目前在研管线丰富，此次授权海外，公司自主研发能力有望得到进一步认可。 n 国际化进程开启，多个产品即将开展美国临床。公司首个创新药环泊酚（HSK3486）于去年底在国内获批上市，美国III期临床方案已于今年1月获FDA批准，预计2022年底有望递交NDA，环泊酚是麻醉镇痛经典用药丙泊酚的me-better产品，若美国开发准立，有望成为世界水平的创新药。此外，HSK21542、HSK29116预计年内启动美国临床工作，届时预计公司将有3个产品在海外开展临床。公司创新研发具备全球视野，多个品种具备license-out潜力，正逐步成长为全球化的创新药企。
创新管线进入爆发期，2021年将有4个产品步入III期临床。除已获批的环泊酚外，公司HSK21542预计2021年上半年国内进入III期临床，糖尿病神经痛药物HSK16149和DPP-4降糖药HSK7653分别在开展II/III期和III期临床。HSK21542是外周κ阿片受体激动剂，根据PDB数据，国内前五大阿片类镇痛药2019年样本医院销售额合计超过43亿元，按3倍放大估算，国内阿片类镇痛药整体市场超过120亿元，而目前获批的阿片类受体激动剂都能通过血脑屏障，存在嗜睡、成瘾等神经系统副作用，HSK21542作为外周κ阿片受体激动剂，可以避免进入血脑屏障，有望消除成瘾性，市场潜力很大。血透患者的瘙痒适应症方面，目前欧美和中国尚无针对此类适应症的药物获批，全球进展最快的CR845于2020年12月向FDA递交上市申请，HSK21542瘙痒适应症预计上半年完成II期临床，很快也将进入III期临床研究，并在年内启动美国临床的相关工作。
盈利预测和投资建议：根据此次交易，我们调整公司盈利预测，预计2020-2022年公司营业收入分别为33.37亿元、39.03亿元、48.60亿元，同比分别增长-15.25%、16.96%、24.53%；归母净利润分别为6.18亿元、7.53亿元、9.64亿元，同比分别增长25.22%、21.81%和27.92%（此前预计分别增长25.22%、8.14%和40.50%）。公司当前股价对应2020-2022年PE分别为40/33/26倍，考虑到公司创新管线丰富，首个创新药HSK3486开始放量，业绩有望加速增长，维持“买入”评级。
风险提示：药品研发的风险，市场容量不及预期的风险，药品降价风险，产品市场销售峰值测算基于一定前提假设，存在不及预期风险。
48增持-28.080.00%1.110.942021-03-09
汤臣倍健2020年年度报告点评：线上渠道增速亮眼，新三年规划未来可期
